撰稿 |湘江财经工作室
短短半年，北交所“锌粉第一股”的业绩就从“高光”跌入“迷雾”。
2024年，刚在北交所上市两年的新威凌（871634.BJ）还交出了一份营收净利润双双高速增长的亮眼答卷。但转瞬之间，画风突变。
近日，其最新披露的2025年半年度报告显示，公司陷入了“增收不增利”的尴尬境地——营收微增8.13%，但归母净利润却同比大幅下滑38.18%，扣非净利润降幅更是高达46.08%。
这与2024年业绩高光形成巨大反差，彼时其营收同比增长73.08%达到9.47亿元，归母净利润增长27.15%至2784.56万元，均创上市以来新高。
这家国家级专精特新“小巨人”企业、国内锌粉龙头，究竟遭遇了什么？
01
技术专家创业，成就"锌粉第一股"
新威凌成立于2002年11月，是一家专业化从事球状锌粉、片状锌粉等锌基新材料产品研发、生产、销售的企业。经过二十余年发展，公司已成为国内规模最大的锌粉生产企业，总生产能力达5.75万吨/年。
新威凌的故事，离不开其创始人陈志强的技术背景。1992年，26岁的陈志强调任湖南有色金属工业总公司长沙锌厂，历任工程师、车间主任、技术科科长、副厂长兼总工程师。
2000年，他担任中国锌粉行业唯一的"超细高活性锌粉国家高新技术产业化示范工程项目"的总指挥长，这段经历为他日后创业积累了深厚的技术底蕴。
2002年，陈志强辞职创立长沙新威凌锌业发展有限公司（新威凌前身）。在他的带领下，新威凌持续开展超细高纯片状锌粉的研制，突破国外公司的技术壁垒，打破了国外企业的行业垄断地位，实现了片状锌粉产品的进口替代。
公司发展经历了几个关键节点：2009年在汨罗循环经济产业园设立湖南生产基地；2017年6月在新三板正式挂牌；2019年在四川眉山成立子公司建立四川生产基地；2021年8月晋级新三板创新层。
2022年11月24日，新威凌成功登陆北交所成为"锌粉第一股"，发行价格为9.6元/股，募集资金1.08亿元用于产能扩张项目。
02
业绩“变脸”：高增长态势未能延续
新威凌2024年的业绩表现堪称亮眼。公司全年实现营业总收入9.47亿元，同比增长73.08%；归母净利润2784.56万元，同比增长27.15%。
更值得一提的是，公司扣非净利润达到2511.53万元，同比大幅增长63.03%，经营活动产生的现金流量净额也同比增长243.32%。这份成绩单在当时看来确实令人振奋。
公司解释2024年业绩增长主要得益于下游行业景气度提升，以及募投项目产能的有效释放。
然而，这种高增长态势在2025年并未延续。上半年财报显示，公司营业收入为3.99亿元，同比增长仅8.13%，与2024年全年73.08%的增速形成鲜明对比。
更令人担忧的是，归母净利润仅为893.27万元，同比大幅下降38.18%；扣非归母净利润为753.52万元，同比下降46.08%。
03
毛利率之痛：谁“吃掉”了利润？
解析新威凌2025年上半年的财务数据，可以发现公司盈利能力正在显著下滑。
毛利率方面，公司2025年上半年仅为7.5%，同比下降23.37%，较2023年同期的9.86%下降了2.36个百分点。净利率方面，2025年上半年为2.24%，同比大幅下降42.83%。
盈利能力下滑的主要原因在于成本控制压力增大。2024年年报显示，公司营业成本8.68亿元，同比增长75.64%，高于营收73.08%的增速。
对于采用“原材料+加工费”定价模式的锌粉企业来说，原材料锌锭价格波动直接牵动利润神经。报告期内，锌锭均价上涨约5.18%，推高了产品售价和营业收入。但由于大客户销售占比提升、议价能力增强，公司整体“加工费差价”被压缩，导致盈利空间收窄。
值得关注的还有应收账款问题。近三期半年报，新威凌应收账款/营业收入比值分别为19.17%、20.12%、22.5%，持续增长。截至2025年上半年，公司应收账款已达8985.76万元。这表明公司在业务扩张同时，回款能力却在变差。
存货问题同样不容忽视。2025年上半年，公司存货较期初增长32.01%，远高于营业收入8.13%的增速。公司解释是为“提高快速响应市场能力”所做的主动备货，但在锌价波动剧烈的背景下，此举也增加了存货减值风险。
04
股权激励目标承压，新品产能待突破
展望2025年全年业绩，新威凌面临着复杂的经营环境。公司曾在2024年7月推出的股权激励计划中定下业绩考核目标：2024年-2025年累计营业收入不低于14.7亿元，或累计净利润不低于5900万元。
按此简单推算，2025年度营业收入目标约为7.7亿元，或净利润3100万元。然而，从2025年上半年仅实现893.27万元净利润的情况来看，要实现全年3100万元的净利润目标存在较大挑战。特别是考虑到下游需求疲软、原材料价格波动以及客户议价能力增强等多重不利因素。
另一方面，新威凌也有一些积极因素值得关注。公司主要产品包括球状锌粉、片状锌粉和雾化锌粉，其中球状锌粉占绝对主导地位，存在产品结构过于单一的风险。2023年公司新产品“片状锌粉”实现了国产替代，毛利率高达22.22%。随着新产品片状锌粉的产能逐步释放，有望改善公司整体盈利水平。
湘江财评
从2025年上半年的业绩看，新威凌呈现出典型的“规模增长、利润收窄”特征，折射出制造业企业在原材料成本控制、客户结构优化和产品附加值提升方面的普遍挑战。
尽管短期盈利承压，公司仍在技术研发、产能布局（如四川基地投产）和市场拓展方面持续投入，其长期成长逻辑依然清晰。若未来锌价趋于稳定、高附加值产品占比提升，公司仍有望重回盈利增长轨道。