2025年2月，全球锂电产业链呈现分化态势。碳酸锂、氢氧化锂价格延续小幅回落，但欧洲新能源车市场迎来超预期复苏，销量同比增速达26%。与此同时，负极原材料成本压力持续攀升，低硫石油焦、针状焦生焦年内价格涨幅已突破30%-70%，产业链亟待顺价机制缓解成本压力。
欧洲新能源车市场回暖，供需结构分化显著
欧洲复苏动能释放，碳排放考核成关键驱动
2025年1月，欧洲十
国新能源 车销量达18.2万辆，同比增长26%，渗透率提升至24%。这一增速超出市场预期，分析认为，车企为避免因碳排放考核标准罚款而加速电动化转型是重要推动因素。相较之下，美国市场表现疲软，1月新能源车销量仅11.5万辆，同比增速9%，主要受特斯拉本土销量下滑拖累。中国市场则维持稳健，1月新能源乘用车批发销量88.9万辆，同比增28%，渗透率42%，符合市场预期。
锂电排产高增印证全球需求韧性
2025年1-2月，锂电产业链排产数据亮眼，碳酸锂、电池、正极等主要环节累计预排产同比增幅达54%-122%。其中，单2月电池及电解液排产同比增速超120%，其余环节同比增幅均超60%。高景气度主要受益于全球锂电库存低位、中国电动车补贴政策加码，以及中美欧储能需求共振。
储能装机高位增长，出海规模再创新高
2024年国内储能新增装机109.8GWh，同比增136%，新疆及内蒙古成为装机主力区域。储能系统价格同比降幅收窄至43%，中标均价稳定在0.63元/Wh。此外，储能出海规模达150GWh，欧洲、北美及东亚合计占比超60%，成为支撑全球市场增长的核心动力。
负极原材料成本压力激增，产业链亟待顺价
原材料价格年内涨幅突破70%，成本传导受阻
2025年初至今，锂电负极核心原材料低硫石油焦、针状焦生焦价格分别上涨30%-70%。隆众资讯分析指出，原料油价格回升、炼厂集中检修减产及进口量下滑是主要推手。然而，负极材料价格仍处于历史低位，叠加下游电池厂商议价压力，负极企业利润空间持续承压，产业链顺价诉求迫切。
技术升级与规模效应成破局关键
在成本压力倒逼下，产业链企业加速技术升级与资源整合。例如，高镍正极、硅碳负极等高性能材料渗透率提升，有望通过提升能量密度摊薄单位成本。同时，头部企业通过长单锁定上游资源、优化生产工艺，进一步强化供应链稳定性。
行业格局分化，龙头优势凸显
当前锂电关联板块估值呈现显著分化。锂矿、隔膜及电解液等环节处于3年历史估值低位，存在修复空间；而智能穿戴电池等新兴赛道估值分位较高，市场对量利双击预期强烈。值得注意的是，伴随AI终端本地化加速，智能穿戴电芯市场规模预计从2025年的156亿元增至2028年的247亿元，年复合增长率达15%。具备大客户资源与技术壁垒的企业有望率先受益。
来源：金融界
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