公司近况

    　　10 月21 日，平安银行举办对公暨风险开放日，就对公业务成果与全新作战模式、复杂投融、交易银行等做主题分享，并就投资者关注的核心问题进行了详细解答。我们认为，稳健的资产质量为公司业务启动奠定了基础，依靠金融科技、综合金融、公私联动，公司对公业务有望在服务客户数、票据/供应链交易量、复杂投融规模等指标实现快速增长，为营业收入增长、负债能力提升贡献新动能。同时，对于投资者较关注的房地产风险与非信贷减值计提情况，我们认为公司整体风险可控、信用成本压力将进一步缓解，驱动ROE进入上升通道。

    　　评论

    　　对公业务再启航，资产质量逐步成为核心竞争力，复杂投融与交易银行构筑新动能。过去5 年，对公资产质量改善取得显著成效：截至3Q21 末，公司对公贷款不良率为0.89%，环比2Q21 降低10bp，相较2016 年末1.87%的不良累计压降98bp。而这成绩背后是“体制+机制+队伍+平台”

    　　的风险管理体系：以体制、机制确保审慎的风险文化，以专业化队伍强大的执行力坚守资产质量第一条生命线；以智能化的科技平台赋能风控、赋能管理、赋能发展。

    　　房地产风险可控，宝能集团相关敞口已充分计提拨备。3Q21 业绩披露之后，投资者对于关注和逾期贷款占比攀升有所疑虑，公司在公开日披露，主要由于宝能出现相关流动性问题，公司出于审慎的考虑计入了关注类贷款。

    　　非信贷资产已充分计提拨备，信用成本压力进一步缓解。前三季度，公司继续加大非信贷类资产减值损失计提力度：1-3Q21，公司累计计提资产减值损失537.6 亿元，其中信贷减值损失359.3 亿元、非信贷资产减值损失178.3 亿元、占比33%。公司在公开日披露，目前非信贷类资产存量风险已大幅出清，且三季度非信贷不良生成额仅10 亿元左右，按照I9 会计准则，四季度非信贷减值损失将环比大幅降低，缓解信用成本压力。 这一表述符合我们之前在报告《平安银行：预计信用成本中枢下行，整体风险可控》中的预判，公司非信贷减值损失已充分计提拨备，截至1H21 末，公司债权投资以及其他债权投资“准备金余额/账面余额”环比大幅提升1.38ppt至2.13%。

    　　估值与建议

    　　维持盈利预测与目标价30.21 元不变。公司目前交易于1.2x 2021E P/B和11.1x2021E P/E，目标价对应1.8x 2021E P/B和17x P/E、以及50.7%上涨空间，维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　地产行业风险发酵，银行资产质量不达预期。