事件 公司发布了2023 年一季报。

    　　营收小幅下滑，减值计提压力缓解 2023Q1，公司实现营业收入450.98亿元，同比减少2.4%；归母净利润146.02 亿元，同比增长13.6%；年化加权平均ROE14.38%，同比上升0.28 个百分点；基本EPS 为0.65 元，同比增长16.1%。公司营收增速下滑主要受到息差下降以及非息收入减少影响，净利增长继续受益减值计提压力缓解。2023Q1，公司信用减值损失144.49 亿元，同比下降16.62%。

    　　NIM 同环比收窄，对公贷款保持较增长，个人存款成本优化 2023Q1,公司利息净收入321.15 亿元，同比增长0.54%；净息差2.63%，同比下降17BP，环比下降12BP。资产端增速稳健，对公贷款表现较好，贷款利率企稳。截至3 月末，公司总贷款3.44 万亿元，较年初增长3.3%；其中，一般企业贷款和零售贷款同比增长7.4%和0.5%，票据贴现增长9.9%。

    　　2023Q1，公司的贷款平均利率5.79%，同比下降31BP，环比持平。负债端受代发业务带动，个人存款快速增长，成本实现压降。截至3 月末，公司吸收存款本金3.47 万亿元，较年初增长14.7%。其中，个人存款较年初增长8.9%。2022Q1，公司的存款平均成本率为2.20%，同比上升15BP，主要由于外币市场利率上升，个人存款平均成本率2.28%，同比和环比分别下降5BP 和4BP，实现优化。

    　　非息收入减少，财富管理业务发展态势良好 2023Q1，公司非息收入129.83 亿元，同比下降8.99%；其中，中间业务收入88.78 亿元，同比下降0.1%；截至3 月末，公司管理零售AUM 和私行达标3.77 和1.78 万亿元，较年初增长5.2%和3.1%；2023Q1 实现财富管理手续费收入23.51亿元，同比增长4.8%。以投资收益为代表的其他非息业务收入减少。

    　　2023Q1，公司其他非息收入41.05 亿元，同比下降23.67%。其中，投资收益（含公允价值变动损益）同比下降26.51%；汇兑损益3.15 亿元，同比下降52.34%。

    　　资产质量平稳，对公房地产贷款不良风险释放 截至3 月末，公司不良贷款率为1.05%，较年初持平；关注贷款占比1.75%，较年初下降0.7 个百分点。其中，对公房地产贷款不良率1.22%，较年初下降0.21 个百分点；拨备覆盖率290.4%，较年初上升0.12 个百分点。

    　　投资建议 公司背靠中国平安，受益集团生态协同，综合金融优势突出；坚持“科技引领、零售突破、对公做精”策略方针，着力打造“数字银行、生态银行、平台银行”三张名片，持续升级零售、对公、资金同业业务经营策略，不断深化全面数字化经营，重塑资产负债经营，整体经营业绩表现稳健。表内贷款持续扩张，息差企稳，负债成本优化；中间业务财富管理发展态势良好，零售与私行aum 稳健增长，增厚盈利空间。

    　　资产质量基本平稳，拨备计提充分，房地产不良风险释放。结合公司基本面和股价弹性， 我们维持“ 推荐” 评级， 2023-2025 年BVPS21.16/23.87/27.02 元，对应2023-2025 年PB 0.57X/0.51X/0.45X。

    　　风险提示 宏观经济增长低于预期导致资产质量恶化的风险。