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平安银行(000001)机构评级研报股票分析报告

 
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平安银行(000001):零售结构调优 资产质量稳定

http://www.chaguwang.cn  机构:兴业证券股份有限公司  2023-10-25  查股网机构评级研报

  业绩增速放缓。公司2023 年前三季度营收/归母净利润同比增速分别为-7.7%、+8.1%,Q3 单季度营收/归母净利润同比增速分别为-15.6%、-2.2%,业绩增速放缓主要与息差下行以及投资收益基数较高有关。拆分前三季度收入结构来看:(1)净利息收入同比-6.2%,生息资产规模增长同比+6.5%(Q3 环比+0.6%),净息差同比-30bp(Q3 环比-17bp),息差下行叠加规模增速放缓,拖累净利息收入下滑幅度扩大。(2)手续费净收入同比+2.5%,公司持续强化新银保队伍,代理个人保险手续费收入同比增长98.3%,带动财富管理手续费收入同比+10.4%,对中收形成支撑。(3)其他非息同比-28.0%,主要是由于去年同期投资收益基数较高。成本方面,2023 年前三季度成本收入比26.6%,同比+0.14pcts;信用成本1.71%,同比-0.56pcts。

      公司主动调整零售结构,信贷增速放缓。资产方面,2023 年三季度末公司总资产同比+6.2%,其中贷款同比+3.9%(环比-0.3%),贷款占生息资产比重小幅下降至61.8%。从增量信贷投向看,Q3 单季度贷款减少130 亿元,其中对公贷款新增87 亿元,零售贷款减少176 亿元。零售端新一贷、汽融、信用卡规模较去年末均有明显下降(Q3 较上半年末也均有不同幅度下降),除消费需求持续偏弱外,主要与公司主动把控风险、调整零售结构有关;持证抵押贷款保持较快增长。负债方面,2023 年三季度末存款同比+6.7%(环比+2.3%),保持平稳增长。

      净息差Q3 环比下降17bp。公司2023 年Q3 单季度净息差2.30%,环比-17bp。

      具体来看,资产端收益率4.53%(环比-14bp),贷款收益率5.33%(环比-19bp)。

      其中,零售贷款收益率6.39%(环比-37bp),主要与公司零售结构持续调整有关,同时也仍有按揭重定价的持续影响;对公贷款收益率4.03%(环比+5bp)。

      负债端付息率2.28%(环比+2bp),其中存款成本率2.20%(环比+1bp),Q3负债成本基本保持稳定。

      不良率基本保持稳定,拨备覆盖率略有下降。2023 年三季度末不良率环比+1bp至1.04%,其中零售不良率环比-2bp 至1.33%,对公不良率环比+7bp 至0.61%,零售不良率延续了二季度边际改善趋势,对公不良率保持在相对低位。关注率1.77%,环比+3bp;拨备覆盖率283%,环比-9pcts;拨贷比2.94%,环比-6bp。房地产方面,Q3 房地产全口径风险敞口、对公房地产贷款规模进一步压降,对公房地产不良率环比+0.46pcts 至1.47%(较去年末+0.04pcts)。

      盈利预测与投资评级:我们小幅调整公司2023 年和2024 年EPS 预测至2.50元和2.78 元,预计2023 年底每股净资产为20.86 元。以2023 年10 月24 日收盘价计算,对应2023 年底的PB 为0.51 倍。维持对公司的“增持”评级。

      风险提示:资产质量超预期波动,转型推进不及预期

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