年报综述：

    　　1、平安银行2023 年营收同比-8.5%，净利润同比+2.1%。营收同比负增主要受息收和非息共同拖累。

    　　2、单季净利息收入环比-7.3%，资产端利率继续下行。资产端生息资产收益率环比下降19bp 至4.34%，我们测算主要来自利率的下行。负债端：计息负债付息率环比持平在2.28%，结构因素和利率因素均环比持平。

    　　3、资产负债增速及结构：调结构延续，新增贷款主要由对公支撑。资产端总资产累积同比增5%，总贷款累积同比增2.4%，总贷款增速低于总资产增速。负债端总负债同比增4.7%，总存款同比增3.2%，总存款增速低于总负债增速。

    　　4、净非息收入：手续费承压，其他非息边际有所好转。净非息收入同比下降6.1%（VS 1-3Q23 同比-11.3%），净手续费收入同比-2.6%（VS 1-3Q23 同比+2.5%），净其他非息收入同比-11.7%（VS 1-3Q23 同比-28%）。

    　　5、资产质量：四季度不良生成抬头，信用卡不良上升较为明显。不良率环比上升2bp 至1.06%。关注类占比1.75%，环比下降2bp。逾期率1.42%，环比下降1bp。

    　　拨备覆盖率277.63%，环比下降5 个百分点。拨贷比2.94%，环比持平。

    　　6、分红：分红比例明显提升，由过往的12%左右提升至30%。

    　　投资建议：公司2024E、2025E、2026E PB 0.46X/0.42X/0.38X。公司在经济低谷期修炼内功，调优客群，调降风险偏好，预计24 年能看到公司做实资产质量红利释放。另公司背靠集团科技与综合金融，对公、零售业务拓展均具有明显优势，中长期看，有望转型为优质银行。建议投资者积极关注其转型力度。

    　　根据平安银行2023 年报，我们调整盈利预测，预计2024-2025 年归母净利润为477 亿和488 亿（前值为518 亿和551 亿）。

    　　风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期。