核心观点：

    2022 年上半年，万科以“止跌企稳，稳中提升”为重心，在销售规模下滑下，地产业务投资谨慎，但经营服务业务保持较快发展，开始推动万科云上市。我们认为，在当下求生存优先于谋发展的市场环境下，万科经营状况延续了2021 年下半年以来蛰伏过冬的状态，审慎投资，以保证财务和资金安全。