2009 年公司营业收入18.49 亿元，同比增长80.99%；归属于母公司所有者的净利润32,631 万元，较去年同期增长117.2%；每股收益0.64 元，符合预期，公司分配方案为10 送5 股派1.2 元。我们调整2010-11 年盈利预测，维持持有评级，目标价格下调至11.20 元。

    支撑评级的要点

    09 年公司主要来自闲置资产清理收益的非经常性损益占净利润的比重达到33.4%。

    预售账款锁定2010 年销售收入预测的14%，今年推进销售任务较重。

    2009 年公司在企业治理、不良资产处置和土地储备都取得了长足进展。

    2010 年计划开工速度加快，资产周转率有望提高。

    评级面临的主要风险

    负债率偏高仍然未能解决，如定向增发完成，公司负债情况将得到改善。

    估值

    预计公司2010-12年净利润预测分别为3.84、4.75和6.80亿元，复合增长率为27.7%。2010 年末，公司2010 年末每股NAV 为9.33 元。维持持有评级，将目标价由14.88 元下调至11.20 元，相当于20%的2010 年末NAV溢价和14.7 倍的2010 年市盈率。