报告摘要：

    股权之争未完待续，宝能系继续增持是大概率事件

    宝能系和国资系针对公司股权的增持战历时两年有余，国资系目前总持股升至29.99%，宝能系总持股约15.3%。宝能系选择振业作为增持对象的主要原因是振业在国资委旗下独一无二的平台优势，这不仅包括其拿地成本和资金成本上的优势，更包括未来有可能成为国资委地产业务进一步整合的平台，在新一届董事会中，宝能系已占据1/3 的席位，宝能参与管理经营的意图较为明显，未来通过持续增持来提升在公司经营决策层面的话语权是大概率事件。

    国资委控股的优质上市房企，平台价值尚未体现

    就国资委控股的A 股上市公司来说，深振业在与同城的深长城、深天健、深物业和深深房等公司相比，具有一定优势。从过去3 年的情况来看，市属国企经营状况日益恶化、盈利持续下行的态势明显，经营状况恶化的现状有可能促使政府加速推进国有资产整合及存量国有资产的证券化进程，而其控股的盈利能力较强的上市房企深振业也最有可能成为其进一步整合的平台。

    深圳区域利好不断，推升商品房量价齐升

    深圳2011 年常住总人口1047 万，其中常住人口268 万，占总人口比重约25%，无论是常住人口还是户籍人口，均远远低于北京、上海等一线城市。2012 年4 月12日，市政府扩大了积分入户的范围，新政调整后，借此途径落户人数剧增，截至10月31 日，深圳今年积分入户已申报人数已达7.7 万人，而2011 年申报人数仅1 万余人，落户人数的剧增也进一步增加了商品房市场的房票数量，购房群体则进一步夯实。与此同时，在9 月底推出的住房公积金贷款政策则进一步促进了需求的释放。

    在售项目去化良好，年内签约总额有望超过35亿

    公司年内重点在售项目天津城中央和振业城六、七期销售状况较好，截止9 月末城中央累计销售12.8 亿，振业城四-七期合计销售5.8 亿，七个重点在售项目累计销售30.95 亿元，年内签约总额有望超过35 亿。

    未来3年EPS复合增长25%，NAV折价35%

    预计2012-2014 年的EPS 为0.48 元、0.56 元和0.66 元，对应 PE 为8.9 倍、7.6 倍和6.5 倍。NAV 6.5 元，相对于目前的股价折价35%，首次给予“强烈推荐”评级。