一、 事件概述

    2月20日零七股份公布了《关于意向收购马达加斯加中非资源控股有限公司100%股权进展公告》以及其矿产资源预查报告（334）。全区初步圈定铌钽（铀）矿化体10个。预测铌钽铀矿资源量（334）：矿石量 3475万吨，其中Nb2O5 76440吨、Ta2O5 12508吨、U17373吨，达大型矿床规模。

    二、 分析与判断

    鉴于所勘查区域矿化体多且好，且此次10个勘探矿化体平均深度仅约17.4米，未来增储是大概率事件 4个预查区矿化体多且矿化较好，成矿条件有利，找矿远景较好。其中Ta、Nb异常较好，面积较大，且具有清晰的浓度分带，浓集中心面积大且规整。鉴于此次10个矿化体勘探平均深度仅为17.4米（最浅4米，最深45米），未来增储是大概率事件。

    钽铌铀预查资源保守预计对应公司合理市值约76亿元 – 对应股价33元 此次预勘结果Nb2O5 76440吨、Ta2O5 12508吨、U17373吨。根据2009至今产品平均售价计算矿产价值分别为Nb2O5 230亿元（期间均价30万元/t，最高价42.5万元/t，最低价17.5万元）、Ta2O5 266亿元（期间均价212.5万元/t，最高价250万元/t，最低价175万元）、U 140亿元（期间均价80万元/t）。矿产资源价值合计约636亿元，鉴于是334预勘，根据地质专业矿源概率分析约50%，故对应合理价值约为318亿元。采用现金折现法分析上述矿产资源对应的合理市值约为75亿元，假设未来开采15年，折现率为10%，则折现系数为0.24，对应当前合理评估价值为76亿元（即318*0.24）。

    钽铌铀是我国未来发展高端装备制造必不可少的品种

    其中铀是我国核发展紧缺矿产，意义重大。钽铌是航空航天、军工装备、高级通讯基站用电容、汽车轻量化、海工钢结构制造材料中必不可少的添加元素。例如钽22%用于航空航天及军工、24%用于计算机及高端通讯基站的电容，而铌则在军工用钢、油气管网用钢、海工钢结构和汽车轻量化中具有不可替代的作用。

    14.55元/股向大股东定增和钛精矿包销形成业绩安全边际并彰显信心，50万吨包销EPS望达0.71元 根据包销合同条款，我们保守估计下半年货运量在10万吨以上，乐观估计30-40万吨。根据中报，吨钛矿净利润约320元，保守估计2012 EPS约0.18元。若2013年实现50万吨包销，净利润达到400元/吨，EPS有望达到0.71元（假设定增完成）。

    三、 盈利预测与投资建议

    若收购完成，现值76亿元的矿产及包销钛矿形成的0.71元EPS能够有效支撑股价。给出“强烈推荐”评级。

    四、 风险提示：1、合同被迫撤销；2、无法获得探矿权延续及采矿权；3收购被否。