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神州高铁(000008)机构评级研报股票分析报告

 
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神州高铁(000008)年报点评:战略转型开花结果 看好公司未来发展

http://www.chaguwang.cn  机构:民生证券股份有限公司  2020-04-27  查股网机构评级研报

一、事件概述

    公司发布2019 年年报,2019 年公司实现营业收入32.20 亿元,同比+25.55%;实现归母净利润43.44 亿元,同比+33.63%。

    二、分析与判断

    整线运维业务:2019 年为战略转型收获年,与设备销售业务形成良好协同维保类服务实现2.8 亿收入,占比8.84%。公司以铁路轨交设备起家,2017 年起转型整线运营商。2019 年5 月,公司中标天津地铁7 号线,打开地铁整线运维市场;2019年12 月中标三洋铁路,打开货运铁路的整线运维市场。此外,公司还取得了杭绍台高铁、台州S1 号市域铁路、唐山港货运铁路的运维业务。公司整线运维项目大量使用自身智能化设备产品,并推动设备快速迭代升级。我们认为,整线运维业务与设备类业务形成良好协同效应,带来新的业绩增长点。

    设备类业务:与运维协同扩张,重点研发产品实现批量销售设备类合计实现28.42 亿元收入,占比78.58%。公司前期重点研发的车底巡检机器人、车顶巡检机器人在北京局、蒙华铁路、香港地铁形成合同,即将开始批量销售;动车组外皮智能洗车机一代产品已研发成功并形成批量订单。其他研发项目均有重大突破,如子公司交大微联成功中标银西客专列控中心系统项目,打破了公司因无客专业绩无法投标列控中心设备的限制。

    2018、2019 年公司研发投入分别为21,432、27,015 万元,分别占当年营业收入的9.47%、8.39%,2019 年研发投入同比+11%。我们认为,公司持续投入的高研发费用将不断推出新产品,带来不断的市场突破,支撑公司设备销售及运维业务的发展。

    教育培训、租赁类业务:产生营收,落实公司战略教育板块签署合同5,000 余万元,实现收入800 余万元;租赁板块签署合同约4.3亿元,实现收入约3,531 万元。公司教育板块为运维板块提供所需的员工培训及供应,保障运维的高质量;租赁业务有助于提升市场份额。

    经营性现金流转正,公司经营实质性改善

    公司经营性现金流为531.93 万元,去年同期为-5.91 亿元。经营性现金流由负转正,公司现金流紧张情况缓解,经营实质性改善。

    三、投资建议:

    预计2020 年~2022 年,公司归母净利润分别为5.06、6.45、7.74 亿元,对应PE 为17.7、13.9、11.6 倍,维持“推荐”评级。目前公司pe ttm 仅20.6 倍,而铁路设备板块平均pe ttm 为35.33 倍。

    四、风险提示:

    后续新订单落地不及预期、回款周期太长、商誉减值风险。

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