2011 年上半年净利润同比增长136.4%。公司发布2011 半年报，报告期内，公司实现营业收入11.47 亿元，同比增长64.4%；营业利润3.96 亿元，同比增长170.2%；归属于上市公司股东净利润3 亿元，同比增长136.4%。基本每股收益0.5 元，每股净资产1.97 元。

    净利润大幅增长的主要原因：公司本期结转了深物业·深港一号项目，项目位处深圳市皇岗口岸片区，针对高端客户群，毛利率较上年同期提升了37.7 个百分点至68.3%。而去年同期，公司结算的是毛利率相对较低的御花园项目尾盘和“深物业·新华城”项目。

    上半年销售资金回笼同比下降。公司未公布具体销售金额，我们用“销售商品、提供劳务收到的现金”数据做简单替代，这一数据在上半年是3.16 亿元，比上年同期的7.14 亿元下降55.74%，销售资金回笼同比大幅下降。本报告期末，公司的预收款项余额为0.29 亿元，较上年度末的8.79 亿元下降了96.7%。上年度末的预收款项在本报告期内几乎全部结算，此外，本报告期内销售的回笼资金也大部分参与了结算。

    完成年初制定的经营计划困难不大。公司计划2011 年实现主营业务收入13.4 亿元，期间费用及成本6.3 亿元。上半年，公司已经完成计划收入的85.6%。公司预计到三季度末的累计净利润为2.9 亿元～3.4 亿元，同比增长114%～151%。

    公司完成年初制定的经营计划困难不大。

    今年全年业绩大增无悬念，明年业绩增幅下降概率大。从公司结算进度来看，今年全年业绩大幅增长几乎没有悬念，预计增幅在100%以上。不过由于上半年销售势头下滑，同时预收账款结算殆尽，今年下半年受行业限购、限贷等调控政策的继续影响，销售情况扭转并大幅好于上半年的概率不大。

    所以在今年业绩高基数的情况下，预计明年业绩增幅会放缓或者出现负增长。

    盈利预测和评级。预计公司2011-2012 年的每股收益分别为0.65 元和0.72 元，以上一交易日收盘价11.2 元计算，对应的动态市盈率分别为17 倍和15 倍，维持公司“中性”的投资评级。

    风险提示。房地产行业调控加码的风险；项目销售和结算进度可能不达预期的风险。