本报告导读:
业绩略超预期,浮法玻璃盈利能力提升,且上半年光伏抢装带来业绩大幅增厚,我们判断公司新业务超薄玻璃等将有望实现进口替代,贡献业绩。
投资要点:
维持“增持” 评级,上调目标价至14.35 元。2016年H1营收42.28亿,同增27.24%;归母净利4.67 亿,同增126.90%,略超预期;上调2016-2018EPS 至0.41/0.46/0.50 元(+0.08/0.07/0.05 元),反应玻璃及光伏业务盈利能力略超预期。给与2016 年35 倍PE,上调目标价至14.35 元(+2.63 元),维持“增持”评级。
平板玻璃毛利大幅增长,工程玻璃成本端售价端双受压。占30%成本的天然气价格去年底降约5-8%,而今年上半年玻璃均价上涨4%-6%,因此平板毛利率同比上升10.73 个百分点至21.98%。上半年该业务收入增速22%,成本增速几乎为零。预计该业务给公司带来1.5 亿左右利润增厚;反观深加工玻璃产能过剩,上半年需求不错的情况下价格无起色,而原片价格上涨导致工程玻璃成本上升,毛利率26.22%同降3.02 个百分点,全年或难有改观。
光伏抢装,硅片业务爆发。太阳能板块12.45 亿同增102%,毛利同增350%。Q1 和Q2 太阳能业绩各贡献约1 亿利润(大部分来自硅片),抢装效益使硅片等供不应求。但随着6 月30 日后退坡实施,我们判断太阳能业绩Q3 会出现明显滑坡,全年依然维持30%-40%收入增长。
清远超薄玻璃进入商业化运行,实现进口替代可期。公司已建成3条超薄线,清远线已于6 月正式转为商业运营,生产0.55~1.1mm 高铝盖板玻璃,有望实现进口替代,明年或贡献业绩。
风险提示:原材料成本大幅上升,地产等需求大幅下降等。