投资要点：

    　　事件：公司前期公布2016 年三季报；公司1-9 月实现营业收入约65.22 亿元，同比增长21.29%；归母净利润约7.15 亿元，同比增长81.41%；扣非归母净利润约6.45 亿元，同比增长384.21%；EPS 约0.34 元。其中第3 季度收入约22.93亿元，同比增长11.68%；归母净利润约2.48 亿元，同比增长31.71%。

    　　点评：

    　　受益于天然气降价及原片玻璃价格提升，公司浮法玻璃原片盈利继续显著改善。公司是国内少数以天然气为燃料的浮法玻璃原片企业，按公司原片产能约220 万吨、天然气降价0.5 元/立方、每吨原片消耗天然气217 立方估算，全年能源成本降幅约2.2 亿元。7-8 月份公司玻璃原片价格涨幅较大，3 季度盈利水平较上半年显著提升。

    　　电子级超薄玻璃替代进口，产业化国内领先，3 季度以来盈利有所好转。公司已有成熟的电子级超薄玻璃商业化运营经验，根据市场需求公司产品结构有所调整，河北视窗、湖北宜昌线（持有权益增至60.8%）盈利水平已较前期有所改善；清远高铝超薄线于2016 年6 月投入商业化运营、目前成品率50%左右（预计正常运营下年盈利规划约3~4 亿元）；公司已于湖北咸宁开始投建用于LCD 显示器的光电玻璃生产线，该生产线产品质量将较清远线更高，预计2017 年下半年投产。

    　　光伏抢装已过，第3 季度光伏板块收入利润增速有所回落。2016 年上半年光伏电站“抢装”结束，第3 季度为淡季，下游需求回落，硅材料、硅片等价格有所下滑。公司光伏业务覆盖“多晶硅—硅片—电池片—光伏压延玻璃—组件”多环节，并已布局分布式光伏电站，3 季度收入利润增速有所放缓，但年初以来总体盈利仍保持大幅增长，贡献公司约一半利润。

    　　工程玻璃量增价跌，盈利水平有所下滑。预计前三季度公司工程玻璃销量增长近15%，但均价下滑明显，收入基本持平，盈利水平有所下滑。

    　　前海人寿及其一致行动人已成第一大股东。前海人寿及其一致行动人已通过二级市场累计买入公司约26.36%的股权、成为第一大股东，预计目前股价水平仍低于其成本均价。

    　　维持“增持”评级。公司是国内浮法原片及工程玻璃龙头，太阳能板块实现产业链一体化布局，4 季度平板玻璃盈利有望保持较高水平，光伏业务需求有望回升。长期来看，公司积极谋求从“传统”到“高新”的产业升级，后续超薄玻璃、电子级多晶硅有望提升公司盈利；前海人寿控股后的公司发展或将进入新阶段。预计2016~2018 年公司EPS 为0.48、0.55、0.63 元/股；考虑公司产业升级预期，给予公司2016 年26 倍PE，目标价12.48 元/股。

    　　风险提示。地产需求超预期下行；光伏装机大幅下滑；股权结构变更带来公司管理变动。