事件：

    　　公司发布年中报，上半年实现营业收入49.44 亿元，同比增长16.94%；实现归属于上市公司股东净利润3.93 亿元，同比下降15.83%。

    　　点评：

    　　浮法玻璃供需向好，光伏板块净利大幅下降。上半年受玻璃供需格局改善影响，公司玻璃产业营业收入为32.25 亿元，同比增长10.88%，实现净利3.40 亿元，同比下降5.33%，其中浮法玻璃净利创历年新高，而工程玻璃则由于开发商普遍压缩成本，叠加上游成本上涨，利润降幅较大；太阳能产业受“抢装”退潮影响，营业收入达13.88 亿元，同比增幅9.74%，而净利却大幅下降46.74%至1.06 亿元，该板块利润的大跌直接拖累了公司整体净利；电显实现营业收入3.67 亿元，同比上涨307.63%，同比扭亏为盈利2207 万元。报告期内，受太阳能板块毛利率下降9.47pct 影响，公司整体毛利率下降2.82pct 至24.41%，上半年期间费用率下降0.48pct 至14.20%。

    　　玻璃新增产能有限，供需格局良好。截止今年6 月，全国玻璃在产生产线247 条，在产产能9.19 亿重箱，较上年同期增加5500 万重箱，增幅为6.4%。上半年冷修停产生产线10 条，新建投产及冷修复产生产线共11 条，累计产能净增加342 万重箱。随着各地环保督察督办日益严格，对复产及投产产线有一定制约作用，预计下半年新增产能压力不大。由于本轮三四线城市地产销售增速较高，对后续房地产竣工形成支撑，整体需求不必悲观，预计供需格局保持良好态势。

    　　光伏行业“抢装”退潮，电显业务全国布局形成。2016 年公司已完成太阳能产业链的初步搭建，并延伸到了终端光伏电站领域，具备一定的产业优势。今年上半年受“630”抢装浪潮退去的影响，下半年光伏需求可能呈下行态势，但分布式光伏仍为未来光伏产业的发展重点，通过提升产能效率等措施，公司光伏业务利润仍有改善空间；公司的电子玻璃及显示器件板块也已初步形成全国性战略布局，早前投产的清远高铝超薄玻璃生产线在产品良品率、市场拓展等方面都具有明显的提升，公司在中高端玻璃的市占率已超过50%，本期扭亏为盈开始逐步贡献业绩增量。

    　　投资建议：我们预测公司2017-2019 年营收109.88、132.35、155.91亿元，归母净利润为9.37、12.08、14.48 亿元，EPS 为0.39、0.51、0.61元，对应PE 为22X、17X、14X，首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　风险提示：玻璃价格大幅下降，光伏业绩持续下滑。