事件：

    　　公司10月25日公布2020年三季度报告，前三季度实现营业收入74.68亿元，同比下降2.52%；实现归母净利润7.27 亿元，同比增长33.53%。

    　　点评：

    　　营收降速缩窄，净利润大幅提高。公司前三季度共实现营收74.68 亿元，同比下降2.52%；实现归属母公司净利润7.27 亿元，同比增长33.53%；分季度看，公司单三季度实现营收30.44 亿元，同比增长9.76%；实现归属母公司净利润3.35 亿元，同比增长100.85%。公司在二季度已经实现净利润增速转正，三季度业绩高速增长。

    　　受益玻璃价格上涨，毛利率显著提高。今年二月份以来，受国内新冠疫情影响，玻璃需求呈现疲软态势，玻璃价格持续下跌，并于四月份触底。五月份以后，随着需求的持续修复，市场情绪出现明显好转，玻璃价格不断回升至历史高位。在价格的影响下，公司综合毛利率较上年同期的25.59%上升4.76pct 至30.35%。

    　　获隆基股份大订单，未来业绩可期。南玻A 全资子公司吴江南玻和东莞南玻，与隆基股份12 家子公司与2020 年7 月31 日签订57 亿元光伏玻璃的采购协议，合同期五年，年均销售金额占公司2019 年收入约12.41%。该合同的签订将对公司未来经营产生积极影响。

    　　光伏玻璃产能置换，产业公司景气度延伸。2020 年10 月22 日，工业和信息化部办公厅日前发出关于征求《水泥玻璃行业产能置换实施办法(修订稿)》意见的函，光伏玻璃将被纳入到产能置换实施办法的相关规定之中，且严禁备案和新建扩大产能的光伏玻璃项目。在该政策的影响下，光伏玻璃产能释放速度受限，但是下游需求不减，从而使光伏玻璃价格持续上升，南坡A 有望从中受益。

    　　给予公司“ 买入” 评级。预计2020-2022 年归母净利润增速为65%/12%/8%，2020-2022 年EPS 分别为0.29 元/0.32 元/0.35 元。首次覆盖，给予公司“买入评级”

    　　风险提示：下游需求不及预期，原材料价格上涨风险。