公司披露 2021 年中报，实现营收66.15 亿元，同比+49.51%，实现归母净利13.53 亿元，同比+245.5%，扣非后归母净利13.3 亿元，同比+270.79%。其中，单二季度实现营收36.08 亿元，同比+34.11%，归母净利7.79 亿元，同比+178.12%，扣非后归母7.57亿元，同比+194.74%。报告期销售净利率20.7%，同比+11.61 个百分点，Q2 净利率21.91%，同比+11.14 个百分点。

    　　分业务看，玻璃产业（浮法玻璃、光伏玻璃、工程玻璃）：实现营业收入53.53 亿元（营收占比81%），同比增长49%，实现净利润13.01 亿元，同比增长189%，其中①浮法玻璃业务2021 年上半年营业收入同比增长75%，净利润同比增长491%。②光伏玻璃营业收入增长30%，净利润同比增长80%。③工程玻璃营业收入同比增长38%，净利润同比下降57%，预计系受原片价格持续大幅上涨影响。电子玻璃与显示器件业务板块：受益于清远二期“一窑两线”进入商业运营以及咸宁、河北、宜昌相关子公司因产品结构调整实现产销量双增长，电子玻璃及显示器件产业上半年营业收入8.81 亿元（营收占比13%），同比增长118%；净利润同比增长315%。

    　　光伏玻璃产能大幅扩张，巩固提升成本优势。公司加快投建光伏玻璃产能，并配套超白石英砂基地保障原料供给，新建大型窑炉规模效应可期。

    　　电子玻璃对标国际加快“国产替代”。预计随着清远一线技改完成和清远二线进入商用，公司高端盖板产品占比有望提升。预计2021 年电子玻璃业绩占比加速提高，电子玻璃市占比和盈利能力持续提升。

    　　盈利预测：浮法景气延续支撑原片价格弹性释放；深加工玻璃扩产提高竞争力提升；电子玻璃高端产品逐步进入国内主流手机终端，国产替代进程有望加快。我们维持预计2021-2023 年归母净利润分别为27.66、31.88、36.98 亿元，根据2021 年8 月26 日股价对应PE 分别为13.6x、11.8x、10.2x，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：宏观经济下行风险；地产竣工不及预期；业务拓展不及预期；玻璃价格下滑；成本上涨超预期；竞争格局恶化。