本报告导读：

    我们认为浮法行业淡季不淡全年将继续贡献稳定盈利基本盘，公司电子玻璃板块南玻产品迭代周期最领先，率先受益盖板玻璃国产替代加速。

    投资要点：

    维持“增持”评级：公司前三季度实现营收102.47亿元，同比+37.20%，归母净利15.10 亿元，同比+107.73%，单三季度实现营收36.32 亿元，同比+19.32%，归母净利1.57 亿元，同比-53.09%，受到三季度计提资产减值影响，业绩低于预期，下调公司2021-23 年归母净利至20.0（-7.6）/28.3（-6.4）/33.1（-5.0）亿元，对应2021-23 年EPS 为0.65/0.92/1.08元，给予2022 年15xPE，下调目标价至13.8 元。

    浮法盈利维稳，Q4有望向“淡季不淡”演绎。根据玻璃信息网，2021Q3全国玻璃平均价格环比Q2 抬升近20 元/重箱，我们预测Q3 公司单箱净利润与Q2 保持持平，纯碱价格加速上行对成本侵蚀较大。天然气方面，公司以长协直供气为主，对成本影响相对可控。节后龙头企业发货回暖，而供给端处于环保严控下，玻璃向着淡季不淡方向演绎。

    电子玻璃盈利稳定，光伏玻璃盈利修复。电子玻璃方面，目前KK6产品出货顺利，预计公司Q3 电子玻璃利润约1.2 亿，与Q2 保持持平，Q4 随着KK6 产品出货占比提升，盈利或再上台阶。光伏玻璃方面，9 月来光伏玻璃价格触底回升，截至目前3.2/2.0 镀膜玻璃主流报价为30 元/23 元，环比价格低点上涨8 元/5 元，盈利能力显著修复。

    硅料、电池相关资产再提减值，夯实资产质量。Q3 共计提资产减值6.7 亿元，其中宜昌多晶硅资产再次计提3.02 亿元，东莞光伏电池资产减值3.70 亿元，进一步夯实资产质量。

    风险提示：地产竣工景气下行，原材料价格超预期上行。