公司披 露2021 年报。实现营收136.29 亿元，同比+27.72%，实现归母净利15.29 亿元，同比+96.24%，扣非后归母净利14.4 亿元，同比+166.59%。其中，单四季度实现营收33.82 亿元，同比+5.6%，归母净利0.19 亿元，同比-62.86%，扣非后归母-0.26亿元，同比-80.21%。

    分季度来看，公司Q1、Q2、Q3、Q4 分别实现营业收入30.07 亿元、36.08 亿元、36.32亿元、33.82 亿元，分别较去年同期变动+73.41%、+34.11%、+19.32%、+5.6%；　　分业务来看，公司的平板及工程玻璃、电子及显示器玻璃、太阳能产品分别实现营业收入110.70、18.98、10.79 亿元，分别同比变动+27.1%、+74.57%、+9.08%。

    产销上来看，公司生产平板玻璃299 万吨，同比+1.01%，销售295 万吨，同比-1.34%；生产工程玻璃3946 万平米，同比+14.54%，销售3950 万平米，同比+14.79%；生产电子玻璃27.19 万吨，同比+450.29%，销售27.32 万吨，同比+373.88%。

    公司2021 年度实现综合毛利率35.07%，较去年同期+4.83%。分季度来看，公司Q1、Q2、Q3、Q4 分别实现毛利率37.31%、37.87%、37.38%、27.6%，分别较去年同期变动+7.85、+9.85、+4.47、-2.38 个百分点；分产品来看，公司的平板及工程玻璃、电子及显示器玻璃、太阳能产品的毛利率分别为36.15%、35.08%、10.37%，分别同比变动+4.78pct、+4.57pct、-5.54pct。

    公司主营计提减值约9.78 亿元：1）2021 年，公司太阳能及其他业务营业收入合计10.79 亿元，公司本期计提了约7 亿元减值准备，减值后太阳能及其他业务净利润为-6.72 亿元。2）电子玻璃产线，清远一线技改期间，对原生产线不能满足新项目需求的设备装置等资产计提减值1.75 亿元，减值计提后实现利润2.36 亿元同比增长46%。

    3）工程玻璃业务受原片等综合成本大幅上涨影响以及部分子公司收到客户背书的由恒大及其子公司开具的商业承兑汇票预计短期难以兑付而计提坏账准备约1.03 亿元，利润同比下降76%。

    盈利预测及评级：我们调整盈利预测，预计公司2022-2024 年的归母净利润分别为20.25 亿元、23.18 亿元、26.96 亿元，4 月24 日收盘价对应的PE 分别为9.4、8.2、7.0x，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：房地产竣工持续下行，原材料价格大幅上涨，应收账款带来坏账损失的风险、新业务拓展不及预期、竞争加剧导致毛利率下行