事件描述

    公司2021 年实现收入136.29 亿,同增27.7%;实现归属净利润15.29 亿,同增96.2%;实现扣非归母净利润14.40 亿,同比增长166.59%。其中Q4 实现收入33.82 亿,同比增长5.6%;归属净利润0.19 亿,同比下滑62.86%;扣非归母净利润-0.26 亿,同比增长80.21%。

    事件评论

    2021 年经营向好,减值影响较大。经营层面2021 年整体呈现量价齐升态势,玻璃产业实现收入110.7 亿,同增27%,其中浮法、光伏、工程玻璃板块收入分别同增47%、0%、24%,净利润同增170%、-38%(2020 年为行业景气高点)、-76%(原片价格上涨及坏账集中计提影响);随着咸宁线放量及ito 玻璃景气改善,电子板块继续快速放量,实现收入18.98 亿,同比增长75%,清远一线技改期间,对原生产线不能满足新项目需求的设备装置等资产计提减值1.75 亿元,最终实现利润2.36 亿同比增长46%。全年综合毛利率35.07%,同比提升4.83 个pct;费用率12.37%,同降1.97 个pct,主因规模效应摊薄。此外2021 年公司针对在建工程、固定资产以及坏账等减值合计11.36 亿,较去年同期明显增多;最终全年实现净利率11.46%,同升3.85 个pct。

    Q4 单季景气有所下滑。Q4 单季实现收入同增5.6%;实现毛利率27.6%,同比下滑2.38个pct,主因浮法玻璃景气因地产需求疲弱而快速下滑;期间费率14.07%,同比提高3.43个pct,其中销售费率同比提升3.33 个pct(会计准则调整影响)。此外Q4 资产及信用减值合计为4.29 亿,同比减少2.07 亿;最终实现归属净利润0.19 亿,同比下滑62.86%。

    优势明显,继续看好公司电子玻璃快速放量。2021 年高铝二代KK6 玻璃推进顺利,在国内高端品牌客户中开始大量使用;同时咸宁光电高铝二代升级产品KK6-P 顺利产业化;新一代的KK8 玻璃已在实验室研制成功,在加快推进商业化运行生产,清远一线在技改投产后将为KK8 的大规模放量做好准备。此外子公司河北视窗分公司在建一条110t 超薄电子玻璃产线,有望于2022 年投产,预计进一步增强公司在ito 玻璃领域的优势。

    光伏业务放量在即。公司2020 年起进行光伏玻璃大规模扩产,在安徽凤阳建设4 条日熔量1200 吨的产线,在吴江基地与东莞基地合计新建三条光伏玻璃加工线,在咸宁基地新建一条日熔量1200 吨的光伏玻璃生产线及配套加工线。此外在安徽凤阳配套超白砂生产基地。目前上述项目建设正按计划有序推进中,预计在2022 年第二季度起分批逐步点火投入运行。预计2022 年底公司将形成光伏玻璃产能7300t/d。此外2022 年Q1 公司多晶硅项目顺利复产,公司目前拥有高纯多晶硅产能1 万吨/年,有望贡献业绩增量。

    站在当前时点,公司将进入发展新阶段,“新玻璃”有望持续突破:电子盖板玻璃有望引领国产替代趋势;光伏玻璃或迅速放量,进军第一梯队;工程玻璃定位高端,产能快速扩张中;浮法新周期,景气中枢有望提高。跳出周期框架,或将看到业绩与估值双升。预计2022-2023 年业绩22.9、34.2 亿,对应PE7.59、5.09 倍。

    风险提示

    1、地产竣工修复低预期;

    2、行业供给新增超预期。