本报告导读：

    公司 2022年一季报业绩符合预期，其中浮法玻璃延续21Q4承压态势，电子玻璃/光伏玻璃较新产能蓄力下半年。

    投资要点：

    维持“增持”评级。公司一季度实现营业收入27.86亿元，同降7.35%，归母净利3.84 亿元，同降33.07%，扣非归母净利3.36 亿元，同降41.30%，符合预期。浮法玻璃延续21Q4 承压态势，新产能蓄力下半年。维持公司2022-24 年eps0.75/0.98/1.18 元，维持目标价10.89 元。

    开年浮法价格中枢同比提升，盈利延续Q4 承压。销量上，预计1-2月公司产销维持高位，3 月受疫情影响产销率有所下滑。尽管3 月以来浮法价格有所下降，但测算Q1 浮法均价仍略高于同期，纯碱成本延续高位，Q1 华东重碱均价在2715 元/吨，同比+1100 元/吨，浮法盈利同比下滑幅度仍较为明显。3 月份以来全国疫情反复下，需求启动超预期延迟把全年风险更为充分的释放在Q1。

    手机出货放缓以及成本快速抬升下，电子玻璃盈利承压。测算22Q1电子玻璃盈利在6000-7000 万，环比Q4 持平，同比下滑30%。我们判断盈利下滑，一方面来自于纯碱/燃气成本抬升，以及二强玻璃中锂组分成本抬升，另一方面Q1 智能手机出货放缓也对电子玻璃出货造成一定压力。22Q2 预计清远/河北新线投产，产品体系逐步完善。

    工程玻璃利润率恢复，光伏下滑明显。预计22Q1 工程玻璃利润率恢复到10%水平，加工片作为浮法波动的缓冲垫作用显现。22Q1 东莞线于1 月进入冷修，仅吴江一条600t/d 线运营，目前价位上仅2.0 镀膜玻璃能实现微利。22Q2 开始凤阳线预计陆续点火，补充产能增量。

    风险提示：地产竣工景气下行，原材料价格超预期上行。