公司披露2022 半年报。实现营收65.19 亿元，同比-1.45%，实现归母净利10.01 亿元，同比-25.98%，扣非后归母净利8.88 亿元，同比-33.25%。其中，单二季度实现营收37.34 亿元，同比+3.48%，归母净利6.17 亿元，同比-20.76%，扣非后归母5.51亿元，同比-27.17%。

    分季度来看，公司Q1、Q2 分别实现营业收入27.86 亿元、37.34 亿元，同比-7.35%、+3.48%。分业务来看，公司的玻璃产品、电子玻璃及显示器件产品、太阳能及其他产品分别实现营业收入44.29、8.10、14.34 亿元，同比-17.26%、-8.06%、+225.49%。

    公司2022 上半年实现综合毛利率28.86%，较去年同期-8.75pct。分季度来看，公司Q1、Q2 分别实现毛利率28.34%、29.25%，同比-8.97pct、-8.62pct；分产品来看，公司的玻璃产品、电子玻璃及显示器件产品、太阳能及其他产品的毛利率分别为30.89%、28.05%、33.70%，同比-7.70pct、-12.07pct、-17.98pct。

    公司2022 上半年期间费用占比为11.98%，较去年同期+0.01pct。销售费用率2.05%，同比+0.16pct；管理费用率4.89%，同比-0.48pct；财务费用率为0.96%，同比-0.35pct；研发费用率4.08%，同比+0.68pct。

    公司期末资产负债率45.43%，上年为37.09%。短期借款4.68 亿元（21 年同期3.13亿元），长期借款31.61 亿元（21 年同期11.91 亿元）。

    公司2022 上半年经营性现金流净额为9.03 亿元，较去年同期-7.95 亿元；每股经营性现金流净额为0.29 元/股，同比-0.26 元/股。分季度来看，公司Q1、Q2 每股经营性现金流净额分别为0.03、0.26 元/股，同比-0.08、-0.18 元/股；从收、付现比的角度来看，公司2022 上半年收、付现比分别为106.35%、122.66%，同比-1.72pct、+6.44pct；现金流方面，经营活动产生的现金流量净额9.03 亿元，同比-46.84%；投资活动产生的现金流量净额-18.32 亿元，同比-56.47%；筹资活动产生的现金流量净额10.34 亿元，同比+203.11%。

    盈利预测及评级：我们调整盈利预测，预计公司2022-2024 年的归母净利润分别为20.96 亿元、26.42 亿元、32.11 亿元，8 月30 日收盘价对应的PE 分别为9.4、7.5、6.2x，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：房地产竣工持续下行，原材料价格大幅上涨，应收账款带来坏账损失的风险、新业务拓展不及预期、竞争加剧导致毛利率下行