投资摘要

    2022年上半年公司实现营业收入65.19亿元，同比下降1.45%，实现归母净利润10.01亿元，同比增下滑25.98%。

    浮法玻璃业绩承压，工程玻璃产能释放。2022H1 受下游需求阶段性放缓，浮法玻璃价格下滑，原材料涨价等影响，浮法玻璃盈利水平下降。2022H1 浮法玻璃净利润下滑64.34%。工程玻璃肇庆基地以及天津项目产能逐步释放，吴江、咸宁项目按计划稳步推进，预计22 年内完成，西安基地、合肥节能玻璃项目预计23 年投入使用。2022H1 工程玻璃营收增长1.11%，净利润提升216.17%。

    光伏玻璃积极扩产能，电子玻璃推进产品研发。光伏玻璃下游需求扩张，公司加快推进凤阳、咸宁等新建项目建设和现有产线升级改造。

    2022H1光伏玻璃板块业务净利润下降101.18%。电子玻璃方面，上半年公司高铝二代电子玻璃持续拓展新客户，研发出新能源汽车车窗玻璃新产品，预计22 年下半年量产出货。

    太阳能业务表现亮眼，拟建设5 万吨高纯晶硅项目提升市场竞争力。

    2022H1 得益于多晶硅片产品成功抢占印度市场，转型单晶硅片和铸锭提纯单晶用料初见成效，累计销售单晶硅片1082 万片、铸锭提纯单晶用料802 吨。组件业务已完成500MW 高功率、大尺寸组件生产线建设并顺利投入生产。电站业务上半年新增并网7.2MW，累计持有光伏电站139MW。22H1 太阳能及其他业务营业收入同比增长225.49%。

    投资建议

    公司作为玻璃行业老牌劲旅，上半年浮法玻璃利润承压，光伏玻璃下游需求扩张，太阳能业务表现亮眼。我们预计2022-2024 年公司营业收入分别为158.6/183.91/207.98 亿元， 实现归母净利润20.52/24.51/29.02 亿元，EPS 分别为0.67/0.8/0.95 元，对应9 月1 日股价，PE 分别为10X/8X/7X，维持“增持”评级。

    风险提示

    原材料价格持续上涨风险；下游需求萎缩风险；市场竞争加剧风险