本报告导读：

    　　公司 2023 年中报符合预期，Q2 玻璃板块中浮法盈利改善，光伏有效产能提升，但硅料盈利环比或有收窄。

    　　投资要点：

    　　维持“增持” 评级。公司Q2 公司实现收入43.19亿元，同比+15.67%，扣非归母净利润4.69 亿元，同比-14.94 亿%，符合预期。考虑到硅料均价环比下行，下调2023-25 年EPS 至0.60(-0.14)/0.64(-0.24)/0.78(-0.36)元，可比公司24 年PE12 倍，下调目标价至7.68 元。

    　　玻璃板块：浮法盈利改善，光伏有效产能提升。23H1 公司玻璃板块（包括浮法/工程/光伏玻璃）实现收入63.35 亿元，净利润4.8 亿元。

    　　公司浮法玻璃保持领先行业的盈利水平，通过高端加工环节有效对冲了浮法波动。同时光伏玻璃22 年下半年产能扩张在23H1 得以释放利润，根据卓创数据，截至目前公司光伏玻璃产能达到7470t/d。

    　　Q2 硅料盈利贡献或有收窄。23H1 公司太阳能及其他板块收入15.85亿元，实现净利润3.56 亿元，其中公告披露宜昌南玻硅材料公司净利润为3.33 亿元，意味着太阳能板块利润大头仍是硅料贡献的。根据百川资讯，23Q1 多晶硅均价在21 万元/吨，23Q2 多晶硅均价14万元/吨，进入Q3 以来硅料价格已经降至6-7 万元/吨，击破大部分二三线企业的成本线，公司宜昌老的硅料产能在湖北电价较高，因此Q3 硅料板块或承担较大盈利压力。

    　　电子玻璃竞争加剧。23H1 公司电显板块实现收入7.2 亿元，实现净利润0.15 亿元，电子玻璃盈利能力持续下滑，消费电子市场持续低迷，且国产电子玻璃产能加速扩张带来竞争加剧。

    　　风险提示：地产竣工需求大幅下行，光伏玻璃供给增加超预期。