受益彩电下乡 农村市场业务有望快速增长

    按公司08 年14.3%的CRT 市场占有率测算，预计将获得10亿元左右的彩电下乡份额，占公司彩电销售收入10%左右。公司的CRT 产品具有较高的市场占有率，而且毛利率水平较高，故可能成为受益最大的彩电企业之一。我们预计09 年公司在农村市场将获得30%左右的收入增长，对彩电业务的增长率贡献为7.5%。

    CRT 向平板过渡 成为长期业绩支撑

    从短期看，家电下乡将带动公司CRT 电视业务的快速增长；

    从长期看，平板电视最终会取代CRT 成为市场主流，公司平板业务比重将逐年上升。虽然经济下行将对09 年公司的彩电业务造成冲击，但更新换代导致的平板电视需求依然旺盛，预计公司平板电视业务在09 年仍能实现9%左右的增长。随着09 年以后经济回暖的可能性加大，公司平板业务增速将加快，未来有望成为收入和利润的绝大部分来源。

    液晶模组项目提升毛利率水平

    公司将建设8 条LCM 生产线，单班产能240 万片，达产后基本可以满足自产需求。09 年计划至少完成2 条线，如果外部需求旺盛，可能完成4 条线。模组实现量产后，公司产品将占据产业链价值的70%，可以降低公司液晶电视8-10%的生产成本，提升毛利率6-8 个百分点。

    盈利预测及投资建议

    我们预测，08-11 年EPS 分别为0.19 元、0.23 元、0.32 元、0.45 元。从PE 角度分析，09 年动态PE21 倍基本合理，但09-11年公司业绩的复合增长率高达39%，PEG 仅为0.54 倍，存在明显低估；从PB 角度分析，1.7 倍处于行业较低水平。另外，公司拥有的4 万平米开发用地会带来一定的估值溢价。综上所述我们认为，2 倍的PB 具备较高的安全边界，目标价6.0 元，给予增持评级。