黑电经营环境改善。08 年四季度以来，由于全球需求减缓，面板厂商出现产能过剩，面板长期供不应求的局面发生逆转，国产电视制造企业同面板厂商的话语权有所增加；面板供过于求之后价格开始全面跳水，引致LCD 电视整机价格相应跳水，从而大量激活需求，形成今年一二月份销售井喷，销售量同比增长150％以上；平板电视一方面在城市加快普及，同时迅速向三四级市场发展，国产品牌电视厂商渠道优势开始显现，大大弱化国美苏宁等家电连锁的地位，加上国产品牌市场响应速度更快，供应链水平更高，甩开了家电连锁之后，国产品牌在三四级市场的机会远多于外资品牌，国产品牌市场份额有望逐步提升。

    欣喜中多一份冷静。黑电的经营环境正在持续好转，09 年盈利都将会显著增长，但是我们不得不看到：1．前期销售量井喷，同比增长150％以上是许久以来需求压抑的集中爆发，考虑到宏观经济的低迷，平板150％以上的高增长很难长期持续，估计09 年全行业销售量可能仅在100%左右。2．由于销售单价的下降，加上销售产品结构的低端化，所有产品的平均单价可能仅08 年的7 折左右。综合前面两点，全年销售收入的增长可能仅在40％左右。3．平板的快速增长是以CRT 的急剧萎缩为代价的，前期CRT 销售较好，销售比重较高的企业会出现此涨彼消的情况。从CRT 的替代这一块影响最小的是海信电器，应该说发展势头最好。但是海信电器在三四级市场的渠道建设与其他CRT 强势企业比较有一定差距，海信在三四级市场的获益并不确定，而康佳又是另一番情形。

    康佳黑电业务发展值得期待。一方面康佳的CRT 占比较高，可能会受到LCD 加速替代CRT 的较大冲击，特别是前面卖得不错的大尺寸高毛利的CRT 电视受影响较大，但是另一方面，在原先以CRT 为主的三四级市场迅速流行LCD，康佳会充分发挥它的渠道优势，抢占先机。

    黑电业务之外，康佳其他业务也发展良好。 公司销售占比10％左右的白电业务尚在积极拓展当中，虽然受行业景气下降影响，销售增速有所下降，但是因为基数小，受益于公司的品牌和渠道优势，仍然增长较快；手机项目则采取非常务实灵活的经营模式，适应了当前的手机竞争形势，销售旺盛。LED 产业，公司经过多年的积累，正成为公司新的利润增长点。

    进军液晶模组项目，完善产业链，增强经营主动性和整体盈利能力。

    出口比例仅在10％出头，对公司总体冲击有限。

    盈利预测和投资建议。预计公司08，09，10 年EPS 分别为0.28 元，0.33 元，0.40 元，按09 年EPS 20 倍PE 估值，公司6－12 个月目标价为6.60 元，考虑到整个经营环境的不断改善，另外也存在一些值得期待的利好，首次给予“推荐”评级。