每股收益0.21 元，低于预期。深康佳2008 年度实现营业收入122.1 亿元，营业利润2.7 亿元，净利润2.5 亿元，同比分别增长0.3%、7.7%与19.9%。其中四季度收入31.8 亿元，净利润0.6 亿元，同比分别下降13.5%与59.0%。净利润率提升0.3 个百分点至2.1%。

    彩电出口与手机业务下滑，白电高增长源于初进超市。彩电内销收入83.7 亿元，同比增长3.7%；但外销7.2 亿元同比下降41.9%。手机收入12.6 亿元，同比下降21.3%；白电及其他业务收入17.1 亿元，同比大增101.1%。公司液晶电视销量和占有率提升迅速，CRT 占有率持续第一，但仅带动彩电内销略微增长，显示产品降价与CRT 衰退带来的限制。

    彩电内销毛利率20.0%，基本持平。液晶电视占销量与销售额比重约为30%与60%，毛利率或略有下滑；CRT 毛利率稳定在19%左右的水平。

    白电及其他业务毛利率提升16.9 个百分点至23.1%。下半年毛利率迅速提升，除了其他业务的波动外，白电内销的增长贡献较大。

    手机结算方式变化使得毛利率与费用率均有下降。手机业务由连锁代销方式转变为经销商买断方式，虽然毛利率下降，但净利润是提高的。

    期间费用率下降0.9 个百分点至16.0%。营业费用率下降0.6 个百分点，主要源于手机结算方式改变，白电的渠道扩张借助彩电平台，成本较低；财务费用大幅下降源于NDF 组合业务产生的汇兑收益。实际税率8.0%，主要由于确认了较多的递延所得税。

    09 年一季度公司实现营业收入26.1 亿元，净利润0.4 亿元，同比分别下降15.1%与14.5%。每股收益0.033 元。下滑主要源于液晶面板缺货导致份额下降。08 年末存货同比下降12.3%，一季度环比下降12.2%。

    我们认为公司液晶电视业务在二季度将有所好转，全年毛利率有望提升；白电低成本的渠道扩张将带来显著增长；手机业务贡献稳定盈利；家电下乡将带来三四级市场的显著增长。我们略微下调公司09-10 年的EPS，分别为 0.25 元与0.28 元，维持“谨慎增持”评级。