定增补流偿还贷款，大股东与安本医疗领投

    　　公司近日公告，拟以10.41 元/股筹资不超过25 亿元，其中22 亿元用于补充流动资金，3 亿元用于偿还银行借款，发行对象神州长城投资、北京安本医疗投资和自然人郑积华先生分别以现金认购12.5/10.0/2.5 亿元，占比50%/40%/10%。神州长城投资由公司控股股东、实际控制人陈略及配偶100%控股。安本医疗投资控股有限公司控股股东系安杰资产管理股份有限公司，曾与公司共同设立神州安杰产业投资基金。

    　　行业对流动资金依赖度较高，公司国内外建筑装饰业务和医疗产业发展迅速，资金需求较大；公司当前资产负债率69.71%，部分借款年利率超过10%，资本结构有改善空间。此次定增有助于扩充资本，降低财务压力，为后续发展奠基。

    　　医疗产业发展坚决，项目渐次落地

    　　公司积极布局医疗产业，前期牵手牵手四川佳乐建立投资公司、携手安杰资产建立医疗产业基金、同国药集团签订战略合作框架，引进专业医疗管理人才，实现人才、业务和资金储备，以期带动医疗工程承包和医疗投资业务。近期医疗项目陆续落地，3月公司同国药合作的三门峡市中心医院PPP 项目、5 月收购武汉商职医院、6 月与中国交建签订埃塞俄比亚医疗产业园合作备忘录，战略布局迅速坚决，根据对公司战略和管理模式理解，我们判断公司未来仍将力推医疗服务领域业务，项目落地速度有超市场预期可能。

    　　海外业务增速迅猛，接单能力得到验证

    　　公司借助一带一路契机，从与央企合作“借船出海”转变成自主EPC 总承包商，接单能力迅速提高。自去年12 月，公司陆续签订了科伦坡、柬埔寨、缅甸、印尼和阿尔及利亚总计54 亿元项目，已超过2015 年新签订单规模。公司当前海外已签约或待签约的项目合同金额达 149 亿元，是15 年总营收的3.7 倍，公司海外收入增长迅速，年内占比有望超过国内工程施工收入。同时人民币贬值增厚汇兑损益，公司新签订单中美元计价项目超过90%，人民币贬值汇兑损益规模可达几千万元规模。定增补流有助于公司海外业务维持高速增长。

    　　定增补流偿债符合我们预期，维持“买入”评级此次定增符合我们对公司发展判断，将对公司医疗产业和海外业务协调发展带来正面影响。暂不考虑定增对股本影响，预计公司2016-18 年EPS 为0.35/0.53/0.71 元，CAGR 达52%。公司外延内生双轮驱动，海外业务持续高速发展，医疗健康产业布局加速，业绩增长确定性较高，认可给予16 年40~45 倍PE，对应估值区间13.9~15.8元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：医院布局不达预期；海外订单落地放慢等。