公司近况

    　　公司公告与曙光建设有限公司签署《股权转让协议》，投资4,896万元入股鹿邑曙光医疗产业投资建设有限公司，占51%股份，双方拟共同投资鹿邑县人民医院迁建项目一期工程PPP 项目（该项目由曙光建设于今年4 月13 日中标，总投资额4.8 亿元，建设内容为新建16 层病房楼1 栋、4 层门急诊医技综合楼1 栋以及医院内配套设施）。

    　　评论

    　　投资标的质地良好。鹿邑县人民医院始建于1950 年，是鹿邑县规模最大的公益性二级甲等综合公立医院，现有职工960 人。迁建项目一期工程PPP 项目，采用BLOT（建设-租赁-运营-移交）模式，建设期2 年，运营期10 年。项目公司主要负责项目设施开发、建设、医疗设备的采购、销售、物业管理服务等医院非主营业务的经营，政府分期回购项目设施及运营权。

    　　通过三方面获得收益。1）施工利润。公司将与曙光建设共同负责项目施工，合计收入4.2 亿元。2）投资收益。政府等额回购项目设施和运营权，年基准回报率7.35%。3）运营收益。药品、器械、耗材的采购以及医院后勤服务等，按照股权分配利润。

    　　转型成果初步显现。公司2015 年开始大力布局医疗业务，通过PPP 模式、收购已完成改制或政府允许改制的医院、投资新医院等方式进行开拓。该项目为公司年内落地的第三个医疗项目，体现较强的执行力。随着国家医疗改革的持续推进以及公司的持续拓展，未来有望看到更多项目陆续落地。

    　　估值建议

    　　维持推荐。公司在海外累计已签约或待签约项目金额高达149 亿元，保障业绩高增长。同时，国内医疗项目逐步落地，持续改善长期前景。目前定增预案已公布，大股东高比例参与，充分体现对长期发展的信心。目前股价对应37x 2016e P/E，维持推荐，维持目标价15.7 元（50x 2016e P/E）。未来催化剂包括：海外订单落地、医疗项目落地、人民币进一步贬值。

    　　风险

    　　海外业务不确定性较高；医疗业务拓展慢于预期。