投资要点

    　　公司2016 年前三季度实现营业收入32.34 亿元，同比上升10.87%。公司Q1、Q2、Q3 的收入分别同比增长12.05%、-18.08%、53.22%，Q2 收入同比下滑主要源于去年同期基数较高所致，Q3 收入大幅增长主要来自于海外业务的放量增长。截至目前公司新签海外订单约76 亿元，我们估算目前在手订单金额超过180 亿元，充足的订单为公司业绩提供坚实的保障。

    　　2016 年前三季度公司的盈利能力有所提升。2016 年前三季度公司实现综合毛利率24.15%，同比上升4.52%；实现净利率9.34%，较去年同期上升1.03%。公司Q1、Q2、Q3 的毛利率分别同比上升4.61%、8.56%、0.72%，主要源于海外业务毛利率的提升。2016 年前三季度公司净利率的提升主要源于毛利率的提升、营业税金及附加占比的下降。

    　　2016 年前三季度公司的期间费用率有所提升。前三季度期间费用率为9.95%，较前期上升5.06%，主要源于管理费率及财务费率的提升，分项来看：公司销售费用率较去年同期上升0.21%，主要由于本期加大业务拓展力度所致；管理费用率较去年同期上升2.39%，主要系公司去年下半年起成立海外集团及海外各区域公司，海外管理人员增加所致；财务费用率较上年同期提升2.46%，主要系本期金融机构借款增加所致，伴随着公司3 年期定增的完成，公司的财务费用将大幅减少。值得注意的是，受益于“营改增”，公司的营业税金及附加占比较上年同期下降1.67%。

    　　公司2016 年前三季度资产减值损失占比为3.47%，较去年同期上升1.80%，主要系应收账款增加导致计提的资产减值准备增加所致。公司Q1、Q2、Q3 的资产减值损失占比分别较去年同期增长1.62%、3.44%、0.32%。值得注意的是，公司的应收账款余额较期初同比增长46.65%，主要由于在执行的大项目进展顺利、工程收入增加，报告期尚未收款所致。公司2016 年前三季度每股经营性现金流净额为-0.99 元，较去年同期下降0.80 元/股，主要源于付现比的提升，考虑到公司在海外业务快速放量的情况下，公司收现比较上年同期基本持平，表明公司海外业务回款状况良好。

    　　从资产负债表端来看：其他应收款、预付账款均较期初大幅增长，公司后续收入有望提速。从资产负债表端来看，报告期末公司预付账款余额为1.70 亿元，较期初增长118.42%，主要由于工程项目预付款增加所致；其他应收款期末余额为8.22 亿元，较期初增长242.74%，主要由于保证金及往来款增加所致，预示项目密集开工。

    　　盈利预测与评级：不考虑此次定增后股本摊薄，预计公司2016-2018 的EPS 分别为0.32元、0.46 元和0.64 元，对应PE 分别为30.6 倍、20.8 倍和15.0 倍。

    　　风险提示：新签订单不达预期、海外项目进度不达预期、回款不达预期