投资要点

    2016 年以来公司新签订单创新高,充足海外订单保障未来业绩高增长。神州国际此次中标的槟城悦椿项目和妈阁交通枢纽装修项目均位于海外,项目金额合计3.73 亿元,自年初以来公司共计中标订单约106.43 亿元人民币;其中海外订单约78.73 亿元,占比达73.97%,较上年同期同比增长182.19%,呈现爆发式增长。目前,神州长城在手海外订单接近170 亿元,2015 年海外收入为15.74 亿元,海外订单对海外收入的保障倍数达10.78 倍,公司海外订单对于收入的保障强度极高,随着海外订单的结转,预计公司有望在2017 年实现业绩的爆发性增长。

    公司有望在2017 年一季度实现业绩的爆发性增长。神州长城作为民企,业主多为非政府方且采用完工百分比法确认收入,收入确认时点与合同签订时点密切相关;2016年1 月前后神州长城密集签订大单,共签订海外合同7.35 亿美元,折合人民币约49.5亿元,占新签合同总额的41.83%、占在手海外合同总额的29.82%。海外订单结转为收入的滞后期一般在1 年左右,因此,2016 年1 月前后密集新签订单有望带来2017 年第一季度业绩的爆发性增长。

    战略合作武船集团,强强联合有助于国内业务开拓。武船集团隶属于中国船舶重工集团公司,2014 年实现收入90.68 亿元/税前净利润5.70 亿元,武船集团实力雄厚;武船集团在大型钢结构制造与安装方面的技术实力十分突出。公司战略合作武船集团,将有利于公司在市政工程建设、房建及高层建筑钢结构等领域获得迅速发展。

    公司作为“一带一路”龙头,业绩确定性极强,强烈建议投资者现价买入:

    海外订单充足,收入保障强度高,有望驱动2017 年业绩高增长。“一带一路”作为国家顶层战略,有望在明年迎来战略机遇期,我们认为2017 年将会是“一带一路”业绩与政策共振的一年;公司是一带一路民企龙头,很早开始布局海外业务且拓展顺利进而迎来海外订单的爆发性增长,公司目前在手海外订单接近170 亿元,为2015 年海外收入的10.78 倍;公司作为一带一路相关标的中在手订单最为充足、业绩确定性最强的标的,未来业绩增长确定性极强。

    医疗转型持续推进,开启医院PPP 盈利新时代。公司今年以来医疗转型动作不断,彰显出公司在医疗转型方面超强的执行力,公司医院PPP 模式清晰、复制性强。目前公司在手医院PPP 订单共计27.2 亿元,伴随着医院PPP 项目的持续落地,后续医院的运营利润将成为公司未来利润构成的重要组成部分,有望开启PPP 盈利新时代。

    盈利预测与评级:不考虑此次定增后股本摊薄,预计公司2016-2018 的EPS 分别为0.32元、0.46 元和0.64 元,对应PE 分别为31.9 倍、21.1 倍和15.9 倍。

    风险提示:新签订单不达预期、海外项目进度不达预期、回款不达预期