1．事件

    6月9日，公司发布5月销售情况简报：5月实现签约销售面积29.55万平方米；签约销售金额56.57亿元。1-5月累计实现签约销售面积111.10万平方米；签约销售金额154.76亿元。公司新增项目2个，分别位于上海市文海南路、成都市科华南路，用地面积合计18.54万平方米，地价款合计39.07亿元。

    2．我们的分析与判断

    （一）5月销售靓丽，下半年表现可期

    公司5月销售面积和销售金额大增，环比分别上升了30.81%和104.3%，同比分别上升了72.1%和120.03%。1-5月累计签约销售面积同比上升9.9%，签约销售金额同比上升8.03%。公司一季度销售额同比下滑26.6%，而随着市场转暖及推货量增加，公司5月表现靓丽，也印证了公司改善性产品的销量和溢价空间。公司15年可售货值约1000亿元，货值充足，下半年表现可期。

    （二）集团资源整合，增长空间巨大

    公司于4月2日发表停牌公告，目前公司股票仍旧处于停牌状态，公司确认实际控制人招商局集团正在筹划集团地产板块的整合事项，集团旗下地产资源丰富（前海3.9平方公里、蛇口太子湾170万方等），我们预计公司的土地储备有望一次性得以大幅增长，公司完全可能通过外延式增长实现千亿门槛的跨越。

    3．投资建议

    预计公司2015-2017年EPS分别为1.94、2.30、2.81元，考虑到土地储备大幅增长和经营模式横向拓展，维持对公司的推荐评级。

    4．风险提示

    行业利润率持续下降，公司的销售不达预期，重组进度及绩效不达预期。