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    公司公布2015年半年报, 2015年1-6月,公司实现营收179.7亿元,同比增长12.01%;实现归母净利润21.46亿元,同比增长20.17%;基本每股收益0.83元,同比增长20.29%。点评:

    销售增长稳健、投资保持审慎。 2015 年 1-6 月,公司实现营收 179.7 亿元,同比增长 12.01%;实现归母净利润 21.46 亿元,同比增长 20.17%;基本每股收益 0.83 元。公司项目结算较多,业绩符合预期。从销售看,2015 年 1-6 月公司累计实现签约销售面积 156.66 万平方米,同比增长29.60%;签约销售金额 205.60 亿元,同比增长 14.86%。公司通过内部资源整合和互联网化,有力提升了销售业绩。拿地方面,在城市分化趋势延续的情况下,公司坚持稳健审慎的拿地策略,重点补充战略重镇型城市的项目资源。上半年公司在上海、北京、佛山等城市补充项目资源 98.83 万平方米,其中权益面积 50.31 万平方米,同时积极跟踪着深圳、广州、厦门等地多个优质项目。

    毛利率略有下降,负债率略有上升。 上半年公司整体毛利率 33.3%,较上年下降 4.0 个百分点;其中地产业务毛利率 23%,较上年下降 3 个百分点,主要由于公司结转项目中刚需项目占比较多。公司财务状况保持稳定,但负债率略有上升。截止 6 月底,公司资产负债率为 71.9%,与去年同期持平;净负债率 40.6%,在行业内处于较低水平,但较 14 年同期上升 1.9个百分点。上半年公司抓住降准降息的有利时间窗口成功发行了两期中票,叠加子公司招商置地成功发行 2.9 亿美元的可换股债券,公司的资金成本得到有效降低。

    “大招商大协同”优势显著,大股东资源禀赋优势明显。 公司 4 月 2 日停牌至今,实际控制人招商局集团正在筹划集团地产板块的整合事宜,目前拟定的方案为控股股东招商局蛇口工业区控股股份有限公司换股吸收合并上市公司。公司控股股东作为前海蛇口自贸区内的最大建设主体,将充分受益于自贸区建设及“一带一路”战略。本次重大资产重组完成后,预计招商局蛇口工业区控股股份有限公司未来将能够充分借助资本市场力量,继续做大做强产业园区和地产业务。投资建议: 公司中报业绩符合预期,基本面扎实稳健。大股东实力雄厚,公司资源禀赋优势明显,未来增长潜力巨大。我们预计公司 2015-2017 年 EPS 分别为 1.73、 2.48 和 2.57 元,对应 PE 分别为 18.5、 12.9 和 12.4 倍,维持 “买入”评级。风险提示:行业销售复苏弱于预期