投资要点

    事件:2015年8月,公司实现签约销售面积23.29万平方米,同比减少4.74%;签约销售金额40.35亿元,同比增加2.20%。1-8月,公司累计实现签约销售面积199.46万平方米,同比增加25.22%;签约销售金额283.37亿元,同比增加18.65%。

    点评:

    销售有所放缓。2015年8月,公司实现签约销售面积23.29万平方米,同比减少4.74%;签约销售金额40.35亿元,同比增加2.20%。1-8月,公司累计实现签约销售面积199.46万平方米,同比增加25.22%;签约销售金额283.37亿元,同比增加18.65%。公司销售面积同比连续5月上升终结,而销售金额同比涨幅创最近5月新低,均低于预期。但我们认为销售放缓只是暂时的,随着“金九银十”传统旺季到来以及年底推盘冲量,我们相信公司销售将得到改善。

    拿地策略谨慎。8月公司新增1个住宅项目,即广州天河牛奶厂项目,建筑面积合计16.87万平米,成交总价24.1亿元,公司拥有项目34%权益。8月拿地金额占销售比重为60%,主要是受广州天河牛奶厂项目较高单价影响;1-8月累计来看,土地投资额占销售比重为25%,低于2014年全年67%的水平,拿地策略较为谨慎。随着公司销售进一步的改善,以及大股东的资源支持,预计土地投资力度会不断加大。

    “大招商大协同”优势显著,大股东资源禀赋优势明显。公司4月2日停牌至今,实际控制人招商局集团正在筹划集团地产板块的整合事宜,目前拟定的方案为控股股东招商局蛇口工业区控股股份有限公司换股吸收合并上市公司。公司控股股东作为前海蛇口自贸区内的最大建设主体,将充分受益于自贸区建设及“一带一路”战略。本次重大资产重组完成后,预计招商局蛇口工业区控股股份有限公司未来将能够充分借助资本市场力量,继续做大做强产业园区和地产业务。

    投资建议:公司销售有所放缓,但基本面依然良好,预计后续销售将稳健增长。大股东实力雄厚,公司资源禀赋优势明显,未来增长潜力巨大。我们预计公司2015-2017年金地集团EPS分别为1.73、2.48和2.57元,对应PE分别为18.5、12.9和12.4倍,维持“买入”评级。

    风险提示:行业销售复苏弱于预期。