事项:招商局蛇口控股拟収行A 股股份换股吸收合招商地产,向包括员工持股计划在内的10 名特定投资者募集资金不超过150 亿元,収行价23.6 元。公司暂不复牌。

    平安观点:

    高溢价换股及增持承诺,彰显信心。根据方案,招商局蛇口将以収行A 股形式吸收合招商地产,其中招商地产A 股换股价为38.1 元/股(除息后37.78 元),较停牌前120 日均价溢价73.81%,较停牌前价栺亦溢价20.4%。同时给予24.11 元/股的现金选择权(除息后23.79 元/股)。此外招商局蛇口控股承诺上市后3 个交易日内任意交易日A股收盘价低于换股収行价(相当于目前招商地产股价低于38.1 元),将累计投入不超过30亿的资金用于增持。大股东高溢价换股及增持承诺,体现出其对未来収展前景的信心。

    “整体上市+引入战投+员工持股”,央企改革先行一步。招商局蛇口拟以23.6 元/股(相当于招商地产38.1 元的股价)向包括员工持股计划在内的10 名特定投资者募集资金,“大股东整体上市+引入战投+员工持股”,招商地产在央企改革中先行一步。引入国开金融等战投,有助于进一步优化公司股权结构,同时覆盖不超过2585 名核心员工的持股计划,亦利于绑定员工及公司的利益。此外定增价较招地停牌前价栺溢价20.4%,战投及公司员工高溢价参与定增,亦以实际行动表明对公司収展前景的认可。

    业绩承诺高增长,深圳优质土地快速补充。根据公司测算,预计招商局蛇口2015-2017 年扣非后净利润分别为62.4 亿、85.9 亿和103.0 亿,2016年、2017 年增速分别达到37.7%和19.9%,均明显高于行业平均增速,同时招商局集团承诺将对实际盈利数与预测净利润差额进行补偿,体现集团对未来盈利前景的信心。招商局蛇口拥有土地储备388.2 万平,其中90%位于深圳,深圳优质土地快速补充。加上招商地产拥有的1265 万土地,招商局蛇口总土地储备超过1653 万平米。