本报告导读：

    　　海外疫情突变、关税下调助消费回流，国货崛起确定性将增强，公司作为国内头部名表零售商具品牌、渠道、产品等多重优势，且积极推进数字化看好未来高增长。

    　　投资要点：

    　　维持增持。考虑疫情推动消费回流利好名表销售高增长、国潮背景下自有品牌发展可期，上调预测2021-22 年EPS 至0.89/1.08 元(原0.79/0.92 元)增速32/22%，预测2023 年EPS 为1.29 元增速20%。参考可比公司估值并依据公司处于爆发增长期予以一定估值溢价，给予公司2021 年25 倍PE，目标价22.25 元，维持增持。

    　　聚焦手表主业，品牌+渠道双驱动。1)公司深耕手表主业逾30 年，包括手表零售服务(占71%)/手表品牌(占23%)/精密加工(占3.3%)；2)手表零售渠道包括亨吉利和博观表行，亨吉利品牌/渠道/运营能力强，拥有遍布全国60 多个城市的220 余家门店，毛利率/周转率等指标优异；3)手表品牌业务实施多梯度战略，包括飞亚达/艾米龙/唯路时/吉普/北京；4)精密科技业务在深耕光通讯/激光器的基础上，加速医疗/航空航天市场拓展，2020 年收入增速超50%；5)智能可穿戴业务已完成自有研发团队组建。

    　　关税下调、海外疫情助消费回流，国货崛起背景下自主品牌迎发力良机。

    　　1)中国居民可支配收入水平持续增长，高端消费需求增强；且海外疫情突变，出境游仍有阻力，叠加内循环、关税政策与等将促进高端腕表等享受型消费回流；2020 年瑞表对中国内地出口额超越中国香港；2)千禧一代、Z 世代国货情结持续升温，自主品牌迎发力良机，公司有飞亚达品牌及沐杨时计等设计产品将受益；3)积极推进海南免税相关合作。

    　　定位双卓越，加速推进数字化转型。1)开展卓越运营、卓越销售，门店运营管理能力、导购销售能力持续提升；2)持续打造以顾客为中心的数字化运营体系，亨吉利数字零售系统全面落地推广，自有品牌会员管理系统于2020 年9 月正式上线，实现线上线下所有自营门店全覆盖。

    　　风险提示：出境游放开分流国内名表销售，渠道拓展进展不佳等