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飞亚达(000026)机构评级研报股票分析报告

 
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飞亚达(000026):业绩符合预期 继续看好名表消费回流长期趋势

http://www.chaguwang.cn  机构:东吴证券股份有限公司  2021-07-05  查股网机构评级研报

投资要点

    2021H1 归母净利润同比增长183%-208.73%,业绩符合市场预期。公司预计上半年实现归母净利润2.2-2.4 亿元,同比增长183%-208.73%,同比19H1 增长78.1%-94.3%;其中Q2 归母净利润1.0-1.2 亿元,同比增长12%-34%,同比19H1 增长72.1%-105.9%,业绩符合市场预期。

    瑞表进口数据延续高增,我们判断Q2 亨吉利收入端延续靓丽表现。

    21Q2 海外及国内疫情均有反复,全球旅行限制仍未有明显改善,名表消费持续回流。根据瑞士钟表协会数据,2021 年1-5 月,瑞士钟表出口中国大陆金额同比分别+58%/+161%/+100%/+108%/+158%,国内名表市场维持高景气度。

    继续看好名表消费回流长期趋势。尽管随着疫苗接种率的持续提升,全球疫情向好发展,但我们判断出境游在21H2-22 年仍将受限。且香港名表行业受疫情冲击已超过1 年,部分名表行已出清。即使大陆与香港恢复正常通关,我们认为国内名表消费量也将维持高位。中长期看,在国家关税政策、产业品牌定价调整及资源倾斜等因素的共同作用下,名表消费回流的长期趋势未改。

    名表销售规模效应明显,盈利能力仍有提升空间。名表销售费用相对刚性,规模效应下亨吉利净利率持续提升。2019H1-2020H2,亨吉利半年度净利率分别为4.9%/3.6%/4.6%/7.0%,20H2 亨吉利净利率提升明显;21Q1 公司整体净利率同比+10.79pcpts 至8.58%(较2019 年+1.38pp),创历年Q1 新高。后续来看,随着亨吉利销售规模的增长及运营效率的提升,公司盈利水平仍有提升空间。

    盈利预测与投资评级:国内名表消费持续扩容,净利率有望维持高位;自主品牌扩张及精密制造零部件培育弹性可期。我们预计公司2021-2023 年净利润为4.3、5.4、6.4 亿元,同比+45.0%、+26.1%、+19.2%,对应PE 分别为14、11、9X,首次覆盖,给予“买入”评级。

    风险提示:钟表消费市场不确定性较大;海外消费回流不及我们预期,名表供应受疫情影响;新零售渠道发展不及我们预期;新业务培育不及我们预期。

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