业绩同比上升:2013 年上半年实现营业收入 53.7 亿元,同比下降16.7%,实现归属于母公司所有者净利润6.4亿元,同比上升13.6%,实现基本每股收益0.2408元;其中第二季度实现营业收入28.6亿元,同比下降 16.2%,实现归属于母公司所有者净利润 4.0 亿元,同比上升21.3%,实现基本每股收益 0.1532元。

    电量下降影响业绩:业绩增速较低的主要原因在于电量下降,由于用电量增速放缓、西电东送同比增长和广东省内市场竞争加剧,上半年公司售电量同比减少 15.7%,其中第二季度同比减少 13.8%,利用小时方面,上半年燃煤电厂同比下降 15.6%,燃机电厂同比下降33.7%。尽管电量下降明显,但受益于煤价下降,公司毛利率同比上升1.7个百分点。

    其他影响因素: (1)投资收益:同比增加 1.1 亿元,主要原因在于受益于煤价下降,权益法核算的电力参股公司盈利大幅提升;(2)营业外收入:同比增加 5530 万元,主要原因在于燃气燃油加工费补贴收入同比大幅增加;若剔除投资收益和营业外收入增加的影响,归属于母公司所有者净利润同比下降15.6%。

    短期成长性有限:公司后续项目主要在于垃圾焚烧发电和风电,2*100万千瓦的滨海电厂已经获得国家能源局路条,但目前处于选址状态,尚未开工建设,短期成长性有限。

    维持“中性-A”投资评级:预计公司2013年-2015年EPS分别为0.46元、0.43元和0.37元,对应PE为11.8 倍、12.9倍和14.6倍,维持“中性-A”投资评级,6个月目标价6元。

    风险提示:煤价下降幅度低于预期、利用小时下降幅度超预期、在建工程延后等;