业绩大幅提升:2013 年公司实现营业收入123.5 亿元,同比下降3.7%,实现归属于母公司所有者的净利润14.5亿元,同比上升50.6%,实现基本每股收益0.55元,拟每10股派发现金2.5元(含税)。其中第四季度实现营业收入31.0亿元,同比上升11.1%,实现归属于母公司所有者的净利润2.4亿元,同比上升198.4%,实现基本每股收益0.14元。

    业绩提升在于煤价下降和投资收益增加:(1)利用小时下降:由于下游需求较弱,公司所属电厂上网电量同比下降5.77%,一定程度上影响公司业绩;(2)煤价下降:尽管利用小时出现下降,并且2013年9月份进行了电价下调,公司发电业务毛利率仍同比增加3.25个百分点,主要原因在于煤价下降;(3)投资收益增加:公司投资收益同比增加1.9亿元,主要原因在于参股子公司盈利能力大幅提升使得按照权益法核算的长期股权投资收益大幅增加。

    投资建议:公司环保业务利润上升明显,近期也获得较多新能源和生活垃圾焚烧发电项目,水处理等环保项目产业化运用的能力也在逐步提升,虽然短期内传统业务占比仍较大,但随着新项目的逐步开发,未来业绩贡献占比有望提升,传统电力业务将提供稳定现金流,看好公司新业务发展,预计公司2014年-2016年EPS为0.51元、0.54元和0.57元,对应PE为11.0倍、10.4倍和10.0倍,上调评级至“增持-A”投资评级,小幅上调6个月目标价至6.5元。

    风险提示:煤价下降幅度低于预期;利用小时下降幅度超预期;新项目拓展低于预期等。