投资要点:

    公司背靠深圳国资委和华能国际,积极布局售电侧

    深圳是输配电价改革试点城市,公司已成立深圳能源售电公司,注册资金2 亿元。公司股东是深圳国资委,有望在大用户直购电中,锁定当地国资背景的用电需求大户。公司的高层正在积极布局。

    清洁电力领跑者,清洁能源装机比例已占半壁江山

    公司的风电项目集中在内蒙古,储备300 万千瓦,目前已装机约41.8 万千瓦。光伏项目集中在江苏山东河南安徽,目前已装机26.3万千瓦。水电项目集中在四川云南,完成对中华水电的收购后,实现装机72 万千瓦。在垃圾发电方面,日处理能力超7000 吨,年发电能力约8 亿千瓦时。燃机发电装机约246 万千瓦。

    城市固废处理行业的领跑者,全国布局提速

    在垃圾发电业务方面,日处理能力超7000 吨,公司立足深圳辐射全国,在建和规划新建的垃圾电厂合计日处理能力为13700 吨/日。

    参与股权投资,收益颇丰

    公司持有长城证券14.11%的股权,广东可再生能源产业基金24%的股权,并作为有限合伙人认缴10 亿元,持有深圳创新投5%的股权。2015 年上半年可供出售金融资产损益39.74 亿元,受益于国泰君安的上市。公司参股7.98%的永诚保险已于2015 年底挂牌新三板。

    首次覆盖,给予“推荐”评级

    2015 年-2016 年的EPS 分别为0.538 元、0.611 元、0.689 元,考虑到售电业务有望量价齐升和清洁能源比例增大提升毛利率,首次覆盖,给予“推荐”评级。

    风险提示

    发电量不达预期风险,项目进度不达预期风险,电价下调风险.