1-3Q21 业绩符合我们预期

    　　公司公布1-3Q21 业绩：营业收入502.10 亿元，同比增长17.1%；归母净利润10.74 亿元，对应每股盈利2.51 元，同比增长7.7%，符合我们的预期。

    　　发展趋势

    　　主营业务保持增长。公司2021 年单三季度实现营业收入170.5 亿元，同比增长8.51%。此外，1）应收账款较2020 年末增加45.72 亿元，增长率为33.13%，主要系销售规模扩大，应收账款随之增加，以及医保拨款延迟，应收账款周转天数增加等原因所致。2）合同资产较2020 年末增加612.11万元，增长率为40.33%，主要系器械销售业务增加，应收器械业务质量保证金相应增加。

    　　单三季度毛利率同比增长。单三季度毛利润达19.09 亿元，同比增长9.9%，毛利率为11.2%，同比增长0.1 个百分点；归母净利润3.33 亿元，同比下降6.05%，净利润率达2.0%，同比下降0.3 个百分点。费用端，1）销售费用率达6.9%，同比增加0.4 个百分点；2）管理费用率达1.6%，同比持平；3）财务费用达0.58 亿元，同比增长173.12%，主要系公司在2020 年存在较大规模收购，陆续支付相应收购股权对价款，存款利息收入同比减少。

    　　单三季度工业投资收益同比下降。1-3Q21，公司工业投资收益为2.38 亿元，同比下降3.87%（vs 上半年同比增长18.03%）；单三季度工业投资收益0.8 亿元，同比下降29.8%。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2021 年和2022 年每股净利润预测3.68 元(YoY 12.4%)和4.12 元(YoY 11.9%)不变。当前股价对应2021/2022 年9.6 倍/8.6 倍市盈率。我们维持跑赢行业评级和48.20 元目标价，对应13.1 倍2021 年市盈率和11.7倍2022 年市盈率，较当前股价有36.6%的上行空间。

    　　风险

    　　带量采购降价压力，新业务拓展不及预期。