事件

    　　公司发布2022 年三季度报，前三季度实现营收331.42 亿元，同比增长18.68%，归母净利润-5.47 亿元，同比下降10860.04%，扣非净利润-5.69 亿元，同比下降3128.60%。公司2022Q3 实现营收115.11 亿元，同比增长8.17%，归母净利润-2.15 亿元，同比下降592.47%，扣非净利润-2.13 亿元，同比下降586.92%。

    　　简评

    　　1、公司业务稳步发展，不断加强研发投入。

    　　2022 年前三季度公司主营业务稳步发展，收入规模进一步增长，实现营业收入331.42 亿元，同比增长18.68%。单季度营收115.11亿元，同比增长8.17%，实现营收的稳步增长。

    　　公司在净利润方面有所下降，前三季度归母净利润-5.47 亿元，第三季度归母净利润-2.15 亿元。一方面公司业务分布地域范围较广，受疫情影响部分项目开拓及交付均有所延迟；另一方面公司持续加大在云计算及存储、数据创新等关键技术领域的研发投入，前三季度研发费用10.1 亿元，同比增加83.57%。公司通过加大云计算核心技术研发，在云原生技术领域持续创新，助力关键技术攻关。

    　　2、子公司进行混合所有制改革，持续吸引大量优秀技术人才。

    　　2022 年10 月25 日，公司审议通过了《关于子公司中电云数智科技有限公司实施混改暨关联交易》，拟进行混合所有制改革，引入由核心团队和骨干人才组成的持股平台、中电信创控股(深圳)合伙企业(有限合伙)及外部战略投资人。通过混合所有制改革，公司完成20 亿元的增资，员工参与认购8 亿元，此次增资帮助公司建立了相对完善的激励机制，为核心技术骨干、潜在的优秀人才提供更具有竞争力的薪酬体系，建立健全市场化经营机制。

    　　自成立以来，公司从数字化领域头部企业持续引进专家级别及以上核心技术人才，团队规模不断增长，带领业务从零突破并快速发展。其中，公司云业务负责人马劲曾任阿里云专有云事业部兼企业应用事业部总经理，存储业务负责人朱国平曾任新华三集团云产品线副总裁，其余员工多数来自阿里、华为等公司。通过实施本次混改及增资，中国电子云将进一步巩固和提升行业影响力和竞争力，加快成为服务政企数字化转型的头部企业，成为具有核心竞争力的市场主体。

    　　3、国资云龙头企业，背靠中国电子集团，逐鹿“信创云”千亿市场空间公司具有国资背景且技术领先，依托芯片级的安全能力，将成为信创领域的主力军。公司目标客户为党政军、国企、央企等。由于云平台是信息化的基础设施，安全性至关重要，未来国资背景的云将有望逐步在这些领域成为主力。根据中国信通院的数据，我国私有云市场规模不断提升，预计到2023 年，中国私有云市场规模将达到1488 亿元，中国电子云可触达市场空间较大。

    　　中国电子是信创产品最为完善的央企集团，拥有飞腾cpu、达梦数据库、麒麟操作系统等信创核心产品。深桑达的重要资产中国电子云是中国电子集团旗下企业中唯一的云服务提供商，处于中国电子信创产业链布局的重要一环。集团对电子云赋能明显，首先电子云可以与集团的各信创产品达到底层代码级别适配，其次可以借助其他整体信创能力获取大量订单。

    　　4、盈利预测与投资建议：我们认为在信创全面推进的背景下，中国电子云作为国资云的龙头企业，将抢占信创云未来主要的市场份额，拉动公司业绩不断增长。同时，洁净室等产业服务业务将持续贡献主要的营收和利润。公司2022 年前三季度亏损原因是费用投入加大并在全年均摊，但是政府项目的收入确认一般发生在全年的四季度，因此我们认为公司全年仍将保持盈利。预计公司2022-2023 营业收入为447.9 亿、495.6 亿元，归母净利润为2.1 亿、7.2 亿元，对应PE 分别为100X、29X，维持“买入”评级。

    　　5、风险提示：

    　　新冠疫情反复；新冠疫情反复不仅影响如洁净室等工程项目的驻场施工，同时还影响云计算的实地部署和研发，导致项目进度不及预期，订单收入确认延迟等情况。

    　　“云”、“数”研发投入影响公司整体经营业绩：公司在云计算及存储、数据创新等方面的投入持续加大，若研发成果不及预期，而研发费用无法收窄，将导致公司在较长的一段时间内无法达到预期的利润。

    　　行业竞争加剧：未来若互联网云厂商独立拆分云业务并加入国资背景，可能会加剧信创私有云的竞争，并削弱中国电子云的行业地位，导致公司的营收和利润不及预期。