投资要点

    事件：根据国务院关于提请审议国务院机构改革方案的议案，组建国家数据局，负责协调推进数据基础制度建设，统筹数据资源整合共享和开发利用，统筹推进数字中国、数字经济、数字社会规划和建设等。

    点评：公司收入主要来自产业服务和信息服务，其中信息服务中的国资云业务（中国电子云）和数据要素创新业务未来增长可期。2021 年，公司完成对中国系统的重组，发行股份收购中国系统96.7186%股权。2021 年，成立全资子公司中电云数智科技有限公司（中国电子云），注册资本20 亿元，负责公司的国资云业务，公司持有中国电子云100%股权；2022 年，中国电子云混改落地，引入由核心团队和骨干人才组成的员工持股平台、中电信创控股（深圳）合伙企业（有限合伙）及外部战略投资人国开基金；同时引进核心骨干人才，包括原阿里云专有云事业部兼企业应用事业部总经理马劲、深信服前CTO 曹欣驰、新华三前云产品线副总裁朱国平。混改完成后，上市公司仍然持有中国电子云60%股权。2022 年，为清晰体现数据创新业务商业价值、整合公司现有资源，公司通过非公开协议转让方式，0 元受让控股子公司中国系统持有的中电数创（北京）科技有限公司100%股权，负责数据要素创新业务。目前，公司主要业务包括产业服务和信息服务业，其中产业服务包括高科技工程服务和供热等，信息服务包括国资云（中国电子云）、数据要素创新业务（中电数创）等。

    国家数据局成立，公司定位“数据要素运营商“，相关项目已率先在德阳成功落地，模式有望在全国推进，近期已经在合作的城市包括武汉、大理、徐州等。国家数据局由国务院发改委负责，职能上负责协调推进数据基础制度建设、统筹数据资源整合共享和开发利用，统筹推进数字中国、数字经济、数字社会规划和建设，组织架构上包括前期网信办、发改委、工信部等相关部门构成。权责统筹清晰后，数据要素行业将加快发展。公司定位”数据要素运营商“，涉及领域包括搭建全国统一数据资产登记平台、数据要素加工中心、数据要素流通平台，以及数据金库安全保证平台等。目前，公司已在湖北武汉、四川德阳、云南大理、广东江门、江苏徐州等城市，推进数据安全与数据要素化工程试点工作。德阳与中国电子从2021 年5 月开始合作实施数据安全与数据要素化工程，2022 年项目通过验收，德阳构建形成“1+4+27”的数据制度体系，完成电力、能源、金融等首批248 个元件开发，并引入数据市场主体63 家；在金融贷款交易、电力大数据分析、个人征信评估、婚姻状况评估场景实现价值闭环；其中，金融贷款交易场景支持向企业授信并累计放款11.5 亿元，电力大数据分析场景为德阳本地300 余家试点企业提供用能分析服务，最高可节约企业60%能耗成本等。数字经济指标纳入地方干部考核标准，有望加速推进德阳模式在全国大范围复制，公司定位“数据要素运营商”启航在即。

    国资云加速推进，子公司中国电子是云网信产业“国家队”，背靠CEC 信创体系，全自研、自主可控，在央企国企渠道优势显著。未来政府和央企国企的数据将逐步上云，国资云需求加速爆发。中国电子云依托中国电子PKS 自主安全计算体系及丰富的网信产业资源，基于自研可信计算技术架构和分布式云原生云操作系统，推出了“中国电子云”数字底座，构建了涵盖安全防护、IaaS（计算、网络、存储）、PaaS（开发者服务、中间件、数据库、大数据、人工智能、区块链）、政府应用、企业应用在内的体系化云数产品、全栈技术及全方位运营服务，可以提供具备信创能力的公有云服务和专属云产品。公司专注服务于党政以及金融、能源、交通、教育等关键行业，包括南方电网、中国华电、中国人保等行业龙头以及多个地方政府在内的客户。具体看金融云方面，根据IDC 报告，2021 年全年中国金融云市场规模达到65.9 亿美元，2022 上半年达到34.3 亿美元、同比增长29.3%。

    公司是“金融云国家队”金电云核心合作伙伴，金电云2022 年8 月成立，前身是中国人民银行同城灾备中心与中小金融机构灾备外包中心，是中国人民银行全资孙公司；公司作为金电云的核心合作伙伴，预计直接受益于“金融云国家队”的崛起。2021 年，公司云业务收入约为4 亿元（模拟口径），预计未来将维持高速增长。

    盈利预测：2022 年，由于云业务和数据要素业务的前期研发投入较大，导致亏损。预计2023-2024年实现归母净利润4.00、5.51 亿元，对应3 月9 日收盘价PE 约82.1、59.6 倍。

    风险提示：行业竞争加剧，产品推行不及预期，政策调整风险。