投资要点

    　　事件：公司发布2022 年年报和2023 年一季报，2022 年，公司实现营收510.52 亿元（同比+15.67%），亏损1.62 亿元（去年同期盈利3.62 亿元）；2022 年单Q4 实现营收179.10 亿元（同比+10.49%），实现归母净利润3.85 亿元（同比+0.71%）；2023 年单Q1，公司实现营收129.26亿元（同比+13.33%），亏损0.57 亿元（去年同期亏损1.28 亿元）。

    　　点评：23 年Q1 公司大幅减亏，22 年云业务高速增长。22 年公司产业服务实现营收484.08 亿元，同比增长21.70%，信息服务实现营收26.22 亿元、同比下滑39.32%、毛利率大幅提升4.5pct至27.20%。其中，云业务实现高速增长；中国系统以业绩承诺口径实际盈利约6.55 亿元，完成6.4 亿元的业绩承诺；此外，公司信息服务业务大幅下滑、但毛利率大幅提升，主因放弃部分低毛利率的云集成业务。23 年一季度，公司同比大幅减亏，产业服务预计贡献较大，云数相关在手订单丰富。

    　　“中”字头信创央企成立，加速全面推进国资央企云和大数据体系建设，深桑达A 或将直接受益。近期，中资信息技术应用创新促进中心有限公司（中资信创促进中心）成立，将以信创为基，全面推进国资央企云体系和大数据体系建设，全面开启国资央企信息化工作新征程。根据报道，“中资信创促进中心”或将由安全绿色计算产业链链长”中国电子、中国电信等为主要筹备方。

    　　考虑到中国电子云和天翼云的国资云属性，以及中国电子在数据要素领域的领先布局，未来国内信创、国资云和数据要素等体系的建设或将由中国电子、中国电信等央企统筹推进。

    　　数据要素政策催化不断、项目加快推进，公司定位“数据要素运营商”启航在即。未来大模型有望成为国内大模型变现第一场景，数据要素可比AI 时代的“锂矿”。参考前期政策表述语气和顺序，未来数据资源的开发利用或遵循先政府、后企业的顺序；党管数据背景下，具备央国企背景的深桑达A 或直接受益。公司定位数据要素运营商，相继孵化飞瞰数据中台、飞瞰共享交换平台、飞思智能中台等产品，适用于各行各业数字化转型，包括数据集成与开发、数据治理与运营、数据服务与智能分析、数据共享与流通场景。目前公司的德阳模式已经在全国推广，包括河南、湖南、江苏江阴等地，预计将贡献业绩增量。

    　　中国电子旗下唯一云计算品牌，技术全栈自研、具备安全基因。母公司中国电子拥有从操作系统、中间件、数据库、安全整机到应用系统的，国内最完整的自主先进产业链。公司背靠中国电子，实现云计算业务的全栈自研。“中国电子云”云平台、大数据平台已在中央某部委项目上成功落地运用。预计2023 年云业务仍然维持高速增长。

    　　盈利预测：预计2023-2025 年实现归母净利润4.03、5.60 和7.92 亿元，对应4 月26 日收盘价PE 约85.6、61.6 和43.5 倍。

    　　风险提示：行业竞争加剧，产品推行不及预期，政策调整风险。