投资要点

    　　业绩表现：

    　　2023 年8 月23 日，公司发布2023 年半年度报告，23 年H1 公司实现营收267.20亿，同比增加17.51%；实现归母净利润-1.49 亿，同比减亏53.56%；实现扣非净利润- 1.83 亿，同比减亏48.56%。

    　　成本方面，23 年H1 公司营业成本同比增长 17.09%，其中高科技产业工程服务业务营业成本同比增长 21.97%，数字与信息服务业务营业成本同比下降53.60%，与营收同比变化有关。

    　　数据要素市场加速发展，“中国电子云”高速成长“中国电子云”作为中国信创云引领者， 2023 年上半年，公司持续突破，产品能力及自研产品线取得快速发展，一是提供算力基础平台产品，包括专属云CECSTACK（已可支持 70 余个产品、4,600 余项规格，并在单集群规模上支持 2万台服务器）、超融合 CeaCube（支持 X86、C86 和 ARM 环境部署）等；二是提供数据管理平台产品，包括智能数据云、飞瞰数据中台等；三是分布式云全栈全域解决方案，包括运营云、专属云、分支云、边缘云等。我们认为公司在电子云板块同样拥有较强的竞争力：与互联网厂商相比，深桑达在政府和央国企渠道优势显著，有望扮演国资云的重要承建者。

    　　高科技产业工程服务业务持续稳定发展

    　　公司提供以洁净室咨询、设计、施工、运营为核心的高科技产业工程服务，自成立以来专注服务电子信息、生物医药、新基建、新能源领域的高科技产业客户。

    　　2023 年上半年，公司该业务营收251.33 亿元，同比增长 22.72%，主要系公司继续巩固在产业服务领域的优势地位，持续服务高新电子、集成电路、生物医药、新能源、新基建等战略新兴产业客户，相关业务合同额稳定增长，带动营收增长。我们认为高科技产业，助推公司电子云业务顺势而起。加持强大的自研能力和优质的合作群体，能够不断扩大产品与服务的核心竞争力，拥有更加安全的国产化软硬件，同时也更加符合信创的需求，营收空间浩瀚无垠。

    　　数字与信息服务全面推进产品化转型

    　　公司在云计算及存储、数据创新两大业务领域，肩负“云数”领域中国化时代化的战略使命，承担云计算及存储、数据创新、数字政府与行业数字化服务三项数字与信息服务业务。2023 年上半年，该业务营收3.61 亿元，同比下降 54.79%，主要系公司全面向高科技、产品型公司转型，主动减少了纯集成类业务规模，以及部 分项目尚处于交付过程中未实现收入所致。我们认为公司在数字与信息服务处于行业领先地纬，且已打造出成熟的产业链，未来有望在数据要素市场产业化大时代持续保有竞争力。

    　　数字供热与新能源服务全面实现数字化转型

    　　公司的数字供热业务以低碳、舒适、高效为目标，目前已具备了端到端的自动化、智能化控制能力。2023 年上半年，该业务收入10.57 亿，同比减少1.22%。

    　　公司在该领域全面实现了数字化转型，在为用户提供优质服务的同时，节能减排也取得明显成效，能耗水平在行业内处于领先地位。

    　　盈利预测与估值

    　　我们预测公司2023-2025 年实现营收570.95/645.57/734.37 亿元，同比增速分别为11.84%/13.07%/13.75%，对应归母净利润分别为3.06/4.75/6.57 亿元，同比增速分别为188.77%/55.18%/38.29%，对应EPS 为0.27/0.42/0.58 元，对应PE 为114.95/74.07/53.57 倍。 维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　宏观环境风险、政策推进不及预期风险、研发投入影响公司整体经营业绩。