一、事件概述

    　　公司2019 年报告期内实现营业收入868.03 亿元，同比增长6.04%，其中云计算及数字化转型业务实现营业收入15.31 亿元，同比增长163.41%；IT 分销及增值服务业务实现营业收入847.06 亿元，同比增长4.89%；归属于上市公司股东的净利润7.01 亿元，同比增长36.89%。

    　　二、分析与判断

    　　云业务发展增速喜人，战略转型效果初显

    　　公司云业务收入实现同比增长163.41%，其中云管理服务（MSP）收入1.89 亿元，同比增长257.49%，毛利率53.45%；云上数字化解决方案（ISV）收入0.88 亿元，同比增长22.28%，毛利率79.73%；公司实现云转售业务收入12.53 亿元，同比增长174.89%，毛利率8.38%。从收入增速看，公司在云和数字化转型业务领域，通过云转售业务与全球80 余家主流云厂商建立了深度合作关系，是公司提供市场上最丰富的云计算及数字化相关资源和产品，包括公有云资源，私有云/混合云平台，SaaS 以及AI 和大数据等新兴技术和应用。同时，利用自身在多个行业头部客户的丰富实践和成功案例，不断巩固和加强在专业服务与托管运维服务领域的技术实力，实现自身在MSP 和 ISV 市场的市占率提升，加快推动平台自动化程度和跨云管理效能的提升，推动公司业务转型的持续。

    　　加入鲲鹏体系，受益“大华为”战略

    　　公司与厦门市市政府就鲲鹏生态合作签订战略协议，合理打造鲲鹏服务器和PC 的生产基地和鲲鹏超算中心。公司利用之前和华为在分销领域建立的合作基础，在云计算、海外市场、鲲鹏生态合作等诸多业务领域都取得了非常大的突破和重要落地成果。因为我们觉得在鲲鹏产业链发展的初期，神州数码作为鲲鹏系列产品的生产者，将继续加深与华为在多方面的合作，优化产业上下游，推进业务全方位的发展，持续受益“大华为”。

    　　三、投资建议

    　　首次覆盖，给予“推荐”评级。我们看好公司在IT 分销市场的领军地位、云和数字化转型和鲲鹏产业带来的新业务机遇，因此给予公司20-22 年的EPS 为1.39/1.81/2.35，对应PE 为18X/14X/11X,对比wind 电子技术产品经销商的20 年一致预期PE 为20X，公司估值较低，给予“推荐”评级。

    　　四、风险提示：

    　　疫情影响IT 分销业务发展、鲲鹏服务器出货量不及预期