事件：2022年8月31 日，神州数码发布2022 年中报。2022 年上半年，公司实现营业收入576.74 亿元，同比增长1.72%；归母净利润3.90 亿元，同比增长400.61%；扣非归母净利润3.77 亿元，同比增长10.37%。业绩符合市场预期。

    　　投资要点

    　　云计算及数字化转型业务营收增速亮眼，与华为合作逐步加深：2022 年H1，公司云计算及数字化转型业务实现营收23.71 亿元，同比增长40.40%。其中云转售（AGG）业务收入21.03 亿元，同比增长41.53%；云管理服务（MSP）收入2.26 亿元，同比增长36.50%；数字化转型解决方案（ISV）收入0.42 亿元，同比增长12.29%。公司IT 分销和增值业务克服了疫情影响，实现营业收入544.95 亿元，同比保持持平。2022年H1，公司与华为合作持续加深，公司成为华为云MSP 框架首批入围合作伙伴，并且完成了华为云CSSP 认证级伙伴复核，并启动CSSP 领先级伙伴的申请工作，未来有望与华为在更多领域进行合作。

    　　自主品牌业务收入增幅超50%，发布神州鲲泰人工智能推理服务器：

    　　2022 年H1，公司自主品牌业务实现营业收入8.01 亿元，同比增长52.47%。2022 年H1，公司发布了神州鲲泰人工智能推理服务器，以“鲲鹏+昇腾”为核心，可提供128 个处理核心的算力，同时最大可支持8张华为Atlas 300 推理卡，提供256GB 推理缓存，以及最大704 TOPSINT8 的AI 算力。该服务器可广泛应用于各行各业推量场景中，满足行业对新信息技术架构对AI 的要求，同时结合神州鲲泰边缘推理服务器，可为客户提供端边云全场景AI 算力。

    　　行业信创加快推进，公司斩获多个行业大单：2022 年初以来，行业信创推进逐步加快，金融、电信等行业对国产服务器需求量较大。2022 年H1，公司斩获多个来自运营商和金融大客户的订单，并且赢得了“中国移动2021 年至2022 年PC 服务器集中采购”、“中国移动2021 年至2022年PC 服务器集中采购补充采购”、“厦门市公安局大数据项目”、“成都公安大数据采购项目”等多个标杆项目。我们预计在鲲鹏系快速崛起强大背景下，公司上半年信创业务收入有翻倍以上增长。

    　　盈利预测与投资评级：神州数码与华为合作深度不断升级，在华为云、鲲鹏等方面合作进展迅速，未来合作范围有望进一步扩大。随着行业信创发展加快，华为鲲鹏回归，我们预计公司即将迈入发展快车道。基于此，我们维持2022-2024 年归母净利润预测为10.29/12.35/15.08 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：信创政策不及预期；疫情加剧风险；产品研发进度不及预期。