国内IT 产品、技术解决方案和服务商，维持“买入”评级近几年公司传统IT 分销业务维持稳定发展，同时积极拓展云服务业务及信创业务，取得显著成效。我们维持公司2022-2024 年归母净利润预测为10.73、12.74、14.92 亿元，EPS 分别为1.62、1.92、2.25 元/股，当前股价对应PE 分别16.5、13.9、11.9 倍，维持“买入”评级。

    Q3 业绩超预期，云和信创业务高速增长

    （1）公司前三季度实现营业收入844.99 亿元，同比下滑1.76%，实现归母净利润6.81 亿元，同比增长1290.64%，实现扣非归母净利润6.59 亿元，同比增长30.60%。其中，云计算及数字化转型业务实现营收36.1 亿元，同比增长33%；自主品牌业务营收实现15.9 亿元，同比增长78%。Q3 单季度实现营业收入268.25亿元，同比下滑8.48%，实现归母净利润2.91 亿元，同比增长63.03%，实现扣非净利润2.83 亿元，同比增长72.81%。（2）Q3 公司销售毛利率为4.19%，同比提升0.61 个百分点。销售费用率为1.16%，同比降低0.18 个百分点，管理费用率和研发费用率分别为0.30%和0.28%，同比提升0.04 和0.09 个百分点。（3）Q3 公司经营性净现金流为13.66 亿元，同比大幅增长623%，现金流大幅改善。

    信创业务取得重要突破，订单与项目量质齐升神州鲲泰系列产品在运营商、金融、政企、职教等行业捷报频传，中标订单和落地项目量质齐升。在金融行业，除交通银行、民生银行、浦发银行等国有银行和大型商业银行持续突破和陆续交付外，神州鲲泰系列产品已在更多城商行、区域银行及上海证券交易所、海通证券、中国人民保险、太平洋保险等证券和保险细分市场全面铺开。在运营商行业，公司继年初中标中国联通网络安全项目、网络IT 网络数据集采硬件扩容项目、中国移动2021 年至2022 年PC 服务器集采和补充采购项目后，再度中标中国移动2021 年至2022 年PC 服务器集采第二批次（标包1-6）（标包7-9）两个亿元大单。

    风险提示：市场竞争加剧风险；供应链风险；应收账款管理风险。