事件：2022 年10 月28 日，神州数码发布2022 年三季报。2022 年前三季度，公司实现营收844.99 亿元，同比下降1.76%；归母净利润6.81 亿元；扣非归母净利润6.59 亿元，同比增长30.60%。业绩超出市场预期。

    投资要点

    Q3 利润端表现亮眼，研发投入不断加大：2022 年Q3，公司实现营收268.25 亿元，同比下降8.48%；归母净利润2.91 亿元，同比增长63.03%；扣非归母净利润2.83 亿元，同比增长72.81%。公司利润端表现优异，主要系公司2022 年Q3 毛利率同比提升0.61pct。2022 年Q3，公司研发费用同比增加32.66%，研发费用率同比提升0.19pct，主要系加大云业务及信创业务研发投入。

    云业务取得多项优异成果：神州数码2022 年前三季度云计算及数字化转型业务实现营收36.1 亿元，同比增长33%。2022 年Q3，公司成为中国电信天翼云2022 首批MSP 全区域合作伙伴，并获得天翼云“2022 年度最具价值MSP 服务合作伙伴”；成为亚马逊云科技官方培训合作伙伴，喜提亚马逊云科技“年度增值推广(VAP)合作伙伴”；再度蝉联微软learning partner of the year 提名。

    信创业务高歌猛进：2022 年Q3，自主品牌业务营收实现15.9 亿元，同比增长78%。2022 年Q3，公司中标中国移动2021 年至2022 年PC 服务器集采第二批次（标包1-6）（标包7-9）两个亿元大单。2022 年Q3，围绕昇腾和人工智能方向，神州鲲泰三款人工智能AI 新品首发亮相，涵盖中心训练服务器、推理服务器、边缘服务器等多个类型；神州数码信创业务与沈阳昇腾人工智能生态创新中心也正式签署运营合作。

    盈利预测与投资评级：我们预计2023 年，信创行业有望迎来加速发展，鲲鹏生态有望崛起，神州数码信创业务受益明显，同时，神州数码有望和华为在新能源领域展开更多合作。基于此，我们维持2022-2024 年归母净利润预测为10.29/12.35/15.08 亿元，维持“买入”评级。

    风险提示：信创政策不及预期；疫情加剧风险；产品研发进度不及预期。