事件概述

    10 月29 日，神州数码发布《2022 年第三季度报告》。2022 年前三季度，公司实现营业收入844.99 亿元，同比下降1.76%；归母净利润6.81 亿元，同比增长1290.64%；扣非归母净利润6.59 亿元，同比增长30.6%。

    “云+信创”双轮驱动，高研发投入筑技术壁垒公司在云和信创两条高价值赛道上的不辍耕耘和厚积薄发，根据公司公告披露，神州数码2022 年前三季度累计实现营业收入845 亿元，其中云计算及数字化转型业务实现营收36.1 亿元，同比增长33%；自主品牌业务实现营收15.9 亿元，同比增长78%。Q3 单季度，公司实现营业收入268.25 亿元，同比下降8.48%，归母净利润为2.91 亿元，同比增长63.03%；扣非归母净利润为2.83 亿元，同比增长72.81%。公司积极推进自身技术和服务能力的构建，前三季度研发费用为2.05 亿元，同比增加32.66%，主要系加大了云业务及信创业务的研发投入。

    鲲鹏生态重要实践者，数云融合发力自主品牌公司持续深耕鲲鹏和云计算的生态发展。作为中国领先的云和数字化转型服务商之一，公司具备云和数字化转型领域的先发优势、打造了广泛的云资源池和领先的行业技术优势。在基础设施领域形成了覆盖服务器、网络、存储、一体机、大数据应用等在内的22 个品类600 余种自有产品体系，并于厦门建立了鲲泰服务器和PC 产品生产基地及超算中心，成为鲲鹏系列产品生产基地建设的重要实践者。

    今年，公司发布了神州鲲泰人工智能推理服务器，以“鲲鹏+昇腾”为核心，可提供128 个处理核心的算力，同时最大可支持8 张华为Atlas 300 推理卡，提供256GB 推理缓存，以及最大704 TOPS INT8 的AI 算力。该服务器可广泛应用于各行各业推量场景中，比如金融打击诈骗，气象洞察天气、医疗检测排查、交通动态管控等领域。云科通明湖负载均衡系列产品则是公司在云原生、数字原生领域新的突破和尝试，实现了海光、兆芯、飞腾、龙芯、鲲鹏五大硬件平台适配，提供从5Gbps 到120Gbps 的吞吐率，支持万兆端口和40G 端口，在提供高性能的同时，为数据中心和企业的关键应用提供有效的安全保护。

    把握信创发展机遇，多次中标运营商集采大单2022 年初以来，随着信创产业的不断深入发展，多部门均提出对于国产软件的支持，各行业、各地信创政策陆续推出，其中深圳发改委5 月发布的《深圳市关于促进消费持续恢复的若干措施》更是首次明确规定了信创采购比例，以及信创采购是常态化而非一次性的要求。我们认为，随着信创从党政逐步向关基行业迈进，相关重点行业的信创需求有望持续释放。

    公司的产品策略和服务能力获得了广大客户的认可，神州鲲泰系列产品在运 营商、金融、政企、职教等行业捷报频传，中标订单和落地项目量质齐升，为新基建和重点行业客户多样性算力项目提供专业支撑。公司深化运营商行业实践，继年初中标中国联通网络安全项目、网络IT 网络数据集采硬件扩容项目、中国移动2021 年至2022 年PC 服务器集采和补充采购项目后，再度中标中国移动2021 年至2022 年PC 服务器集采第二批次（标包1-6）（标包7-9）两个亿元大单，包含均衡型、存储型等多款产品并在移动核心网络业务上实现重要突破。

    投资建议

    我们预计公司2022 年-2024 年的收入分别为1335.01/1459.37/1612.17 亿元，归母净利润分别为10.65/13.02/15.13 亿元。首次给予买入-A 的投资评级，6 个月目标价为27.44 元，相当于2023 年14 倍的动态市盈率。

    风险提示

    产品研发进度不及预期；信创推进和政策落地不及预期，供应链风险。